| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2012年07月23日 14:43 |
作者： |
罗毅;肖立强 |
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周数据更新：
7月前半月四大行新增人民币贷款500亿左右，2倍于上月同期；小微企业贷款增速持续回升，新增量占比显著提升。经济增速继续回落，加大小微企业贷款投放既可以稳定银行的贷款收益水平，又能为经济注入活力，改善银行经营环境。6月末，小微企业贷款余额10.87万亿元，同比增21.4%，较一季度上升0.9个百分点。新增量占同期全部企业贷款增量的32.7%，高于一季度占比4.4个百分点。随着小微企业扶持政策力度的加大，以及银行小微企业金融债的发行，未来小微企业贷款有望保持较快的增长。
依靠信贷增长助推经济模式不可持续，但信贷结构调整有利于经济转型。我国货币超发严重已为共识，主要表现为M2/GDP在过去20年中从80%上升到180%，而人民币新增信贷增速一直高于GDP增速的结果使得信贷/GDP高达116%。大规模的释放流动性对刺激经济增长的边际效用已大幅下降。
从全年来看，信贷规模有望维持8万亿，下半年信贷投放额度或将提前。信贷结构调整力度将加大，资源将配置于对经济增长和转型推动更大的领域。
7月份新增信贷预计在6500亿元至7000亿元。7月份前15天四大行新增信贷约500亿元，明显好于6月份。假设7月份前15天四大行新增信贷占7月整月四大行新增信贷的比例为20%（较高比例，与3月份一致），那么7月四大行预计新增贷款为2500亿元。从历史月度新增信贷来看，四大行新增信贷占全月新增信贷的比例大概为30%~40%，我们预计，7月份新增信贷在6500亿元至7000亿元的可能性较大，且中长期贷款占比将上升。
风险提示：宏观经济下滑程度超预期。
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