| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2012年06月29日 14:24 |
作者： |
徐晓芳 |
| 行业评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
经济疲软、网购冲击、商业物业供给冲击等因素导致零售企业业绩承压：（1）2012年1季度，我国GDP增速8.1%，创两年来的新低，社零额和限额以上企业增速降至2007年以来的最低水平；（2）2011年中国网购市场交易规模达到7736亿元，较2010年增长67.8%，严重蚕食实体百货份额；（3）商业地产2009－2011年平均增速超30%，将对原有商业渠道形成巨大的分流。
零售板块持续跑输大盘，估值已处历史底部，不利因素已充分反映：2012年以来，商贸零售板块跑输沪深300指数3.46个百分点，在主要消费子板块中表现最差。目前板块19.99倍的估值（TTM）已处于2003年以来的较低水平，估值溢价率（54.24%）已低于历史中枢水平；国际比较方面，目前零售板块的估值水平，虽然相比目前美国（18）、日本（15）等成熟市场的估值水平仍稍高，但已低于台湾的估值水平（23）。
行业变革大潮涌起：购物中心、城市综合体蓬勃发展，奥特莱斯渐入佳境；零售企业纷纷通过加大直采比例、设立品牌代理公司来缩短或延伸产业链，提升流通效率；或加大自营比例，发展自有品牌来规避同质化竞争，提升盈利能力；O2O模式下零售企业开始线上线下良性互动。3季度起，在政策刺激、通胀下行和低基数效应下，行业基本面将趋势性好转，给予行业“看好”评级。
建议遵循两条路线选股：1、增长态势优于行业平均水平，业绩确定性强的公司：1）东北、西北、中部的区域商业龙头：欧亚集团、友好集团、友阿股份；2）招商、运营能力强，模式独特，业绩确定性强的公司：海宁皮城、海印股份；2、价值严重低估，业绩拐点来临的公司：大商股份、银座股份、南京中商；此外，建议关注质地优良、管理层优秀，但受所处区域经济大环境影响，增速暂时放缓、股价已超跌的天虹商场、广州友谊；以及生鲜经营能力超群、短期因快速扩张而导致业绩承压，但长期成长空间巨大的永辉超市。
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
