| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2012年06月26日 14:13 |
作者： |
邹戈 |
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行业要闻
发改委：1-5月，全国水泥产量79,398万吨，同比增长5%“十二五”全国水利投资1.8万亿，中央投资8000亿央行调查显示二季度贷款需求指数下降；银监会稳增长出招：银行加大信贷投放力度
公司要闻
青松建化：海螺水泥和子公司合计认购1.3780亿股份，占青松建化股份总数的比例为19.99%。
福建水泥：2011年度利润分配，每10股派发现金0.5元(含税)栋梁新材：2011年度利润分配，每10股派2元人民币现金冀东水泥：受让吴堡冀东特种水泥51%股权
市场动态
水泥：本周全国水泥市场平均价格为331.5元/吨，环比下跌0.5%。主要集中在北京、福建等省份，下跌幅度20-30元/吨。华北地区北京水泥价格继续大幅下跌，降幅为30元/吨；华东地区福建福州价格回落20元/吨。煤炭：山西优混、大同优混均跌20元/吨，山西大混跌25元/吨。全国均价跌6元/吨，主要是华北、中南、西北和西南下跌。水泥煤炭价差：6月25日全国平均水泥煤炭价差247.2元/吨，与上周相比降0.9元/吨，低于去年同期水平（327.5元/吨）。
投资建议
1、本周全国水泥价格环比继续下滑，主要开始步入6-7月份的淡季，我们仍维持今年以来的判断：目前行业大部分地区的水泥企业已经没有盈利步入亏损阶段，水泥价格再下跌的空间已经较小，水泥价格2-3季度见底（因为3季度淡季会出现季节性下调），水泥盈利同比增速2季度见底（考虑到去年盈利的基数效应），目前行业基本面处在底部区域。
2、目前时点，行业仍存在的风险可能来自于中报业绩大幅下滑，市场盈利预期下调不充分主要因为水泥行业基本面调整时间较晚，而且前期调整幅度较小，不过随着5-6月份水泥价格的大跌和盈利预期的大幅回落，市场已经做出修正。
3、我们近期重点研究了水泥底部规律，发现：水泥行业底部到复苏往往都是宏观政策由从紧向放松（保增长、稳增长）驱动，M2或信贷增速是先行指标；底部区域，水泥股在M2拐点介入能获取超额收益。
目前时点，我们不悲观，行业盈利已经在底部，供给释放较充分，目前盈利惨淡的主要原因来自于需求低迷，从需求段来看，政策开始重提保增长，先行指标出现回暖。3季度将是行业重要的窗口观察期，价格能否见底、先行指标能否持续回暖将得到进一步验证；建议3季度逐渐配置行业，具体标的海螺水泥、祁连山。
风险提示
宏观经济持续下滑，基建投资依旧低迷，行业产能大幅增长。
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