| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月29日 14:50 |
作者： |
施剑刚 |
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撰写时间： |
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一季度，基金继续超额配置食品饮料行业，超配率略低于去年四季度，但126%的超配率仍处于历史高位。一季度，食品饮料行业标准配置比例为5.29%，本期基金配置食品饮料行业的比重为11.99%，超配明显。统计食品饮料行业历史超配率，我们发现，自2004二季度开始，食品饮料行业一直处于超配状态，而自2010年二季度以来，超配率一直保持在90%以上。
基金重仓配置食品饮料行业的广度扩大，重仓细分行业增多。一季度，基金重仓持有本行业公司的数量达到34家，环比四季度增加两家，覆盖率达到60%以上，在基金重仓股中基本涵盖了食品饮料行业的各个主要细分板块。
配置重点在白酒、乳制品和肉制品行业。除ST皇台外，其余13家白酒公司均被基金重仓持有，重仓持有白酒、乳制品和肉制品公司的市值占基金重仓本行业市值的比重达到94%，其中白酒市值占比最高，接近75%。
影响机构配置食品饮料行业的可能原因分析。一、行业业绩稳健增长；二、重点配置行业业绩出现高增长或业绩趋好拐点；三、食品饮料行业业绩增速相对全部上市公司的业绩增速差变化；四、行业重大事件影响。
业绩增速差影响配置，影响相对收益。毋庸置疑，机构配置食品饮料的目的在于获取相对收益。我们也非常容易发现这样一个事实：从食品饮料行业获取的相对收益水平和机构配置存在非常显著的正向关系。那么落实到未来食品饮料行业相对收益的判断，很大程度就过度到对超配率的变化趋势。通过分析，我们认为，食品饮料行业获得基金高比例配置，除了自身业绩高增长的因素外，业绩增速差是较为可靠的参考指标。几点结论可供参考：（1）
增速差为正的情况下，超配率和配置率基本呈现向上趋势，实际公布业绩更是影响当期配置的主要原因。另外，持续的增速差为负，将极大制约基金对行业的配置；（2）配置率的阶段性高点基本出现在增速差由正转负，反之不一定成立，说明即期业绩预期对配置拐点很重要；（3）重要子行业的个别重大事件会严重影响行业的配置率，但类似事件的影响在弱化。
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