| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月28日 15:20 |
作者： |
高利 |
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撰写时间： |
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1、酒水企业业绩或前高后低，政策影响和经济回落的影响的叠加效应将慢慢显现，全年业绩确定：一季报过后食品饮料板块平均增速42.2%，靓丽的业绩使得白酒板块继续高歌猛进，贵州茅台、洋河股份、酒鬼酒、沱牌舍得等纷纷创新高，带动板块人气提升，受11年白酒行业高速火爆增长的影响，白酒行业一季报的高增长在我们预期中，这其中有春节提前、酒水企业销售提前完成任务、产品涨价拉动渠道压货、以及行业外资本大举进入酒水行业等各种因素。最近我们通过走访市场终端了解到的情况是高端酒一批价持续回落，茅台一批价从最高2200元回落到目前的1400元左右，量能受到淡季影响持续萎缩，五粮液的一批价格也回落到750元上下，春节旺季过后的四月份开始真正体现市场的销售情况，而目前呈现出旺季不旺的整体格局，综合原因是各大企业受三公消费限制、经济增速趋缓的影响开始显现，预计三、四季度白酒企业业绩增速将会放缓，全年仍会保持高增长，维持在30%以上的净利润增速。
2、大众消费品受累春节提前效应、经济下滑、通胀滞后效应，收入和利润下滑，一季度陷入最低点：由于春节提前，部分旺季收入在去年四季度体现，加上经济下滑部分需求受抑制，一季度大众品的收入普遍低迷，绝大部分企业都是个位数增长，并且由于通胀的翘尾因素以及在成本上的滞后反映，高成本的影响使一季度大部分企业的利润出现同比下滑的现象。在低收入和高成本的双重压力下，一季度大众品陷入最低点。目前通胀缓解成本压力开始下降，收入开始逐渐恢复。
3、横向板块对比，食品饮料板块净利增速仍排在市场前列：横向行业增速一季报对比，食品饮料行业增速仍保持在高位：一季报食品饮料行业平均净利润增速42.4%，在申万分类23个一级行业中处于第二位，板块平均估值27.56倍，处于历史的中等水平，预计食品饮料全年增速将会保持在30%以上，其中白酒行业一季报净利润增速为54.4%，全年仍将维持30%以上的平均增速，食品饮料板块确定性的高增长在整个行业板块中处于前列。
4、继续看好白酒行业、关注葡萄酒的政策性机会，部分食品股成本下降明显业绩弹性较大，维持食品饮料“推荐”评级：一季度高速增长有春节效应，很多企业一季度的业绩都是在春节前完成，并且有去年四季度提价压货和11年提前结账的因素，酒水板块的表现自年初开始启动，比11年的4月份启动期更早，一季报之后达到高潮，我们预计终端销售不振的情况会在三季度传导到企业业绩当中，接下来就看中秋旺季来临市场的表现，业绩能否持续需要等待三季度的市场表现；此外，葡萄酒行业“十二五”规划和行业准入准则呼之欲出，政策倾向于在生产和经销两个环节实施行业准入制度；商务部拟对进口酒进行一些限制措施，已正式立案对其进行反倾销调查，这对国产葡萄酒行业是一个短暂的喘息机会。大众消费品的成本压力在一季度基本释放完毕，随着收入的恢复增长，成本的明显下降，部分行业业绩拐点将会出现。
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