| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2012年05月09日 14:45 |
作者： |
胡春霞 |
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市场回顾：上周食品饮料行业涨幅4.3%，名列第4；年初以来相对上证综指涨7.8%，名列第5。
行业观点：1）白酒行业业绩仍快速增长：2011年白酒行业整体利润增速60%，12年一季度整体利润增速54%，白酒整体业绩增速仍然很快；2）基于对行业景气接近高点的判断，建议选择持续增长、确定性更高的品种：白酒行业估值相对溢价已大幅回落，估值受压主要源于对行业景气见顶的担忧。目前白酒板块估值处于2010年7月以来相对溢价低点，一线白酒12年动态PE16-23倍、二线白酒27-29倍，我们倾向于结合品牌力与企业抗风险能力，遵循增长确定角度选择白酒标的。
重点推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒。3）长期看好大众消费品：建议今年在食品饮料板块中加大大众品配置，重点推荐伊利股份、青岛啤酒。
白酒板块年报及一季报综述：1）行业横向比较：白酒行业利润增速继续保持领先。2011年白酒行业以整体60%利润增速，领先所有23个一级行业。12年一季度整体利润增速54%位列第二，仅落后餐饮旅游业。
2）行业纵向比较：整体增速仍快，但并未再次大幅超预期。2011年一季报一线白酒利润增长整体超预期，拉开了11年行业高增长序幕，12年一季度行业维持高增长并未整体大幅超预期。3）行业内比较：大白酒维持高增长，酒鬼沱牌业绩亮眼。12年一季度茅台、五粮液季报均略超此前高于40%的增长预期，洋河保持了惊人的快速增长。三线酒分化严重，酒鬼、沱牌一季度收入、利润最为亮眼。4）绝对估值不高，相对估值大幅回落。白酒相对全部A股PE溢价回落至85%、相对沪深300（剔除银行）溢价回落至55%，均处于2010年7月以来相对溢价低点。目前一线白酒12年动态PE16-23倍、二线白酒27-29倍、部分三线酒29-31倍。
行业新闻跟踪：茅台首家自营店开业；传光明欲10亿英镑购英麦片商；金威啤酒声明洽售资产尚未定案；进口葡萄酒或将面临反倾销调查。
数据跟踪：1）草根调研：上海商超茅台终端1860-1980、五粮液1109，与上周持平；酒仙网贵州茅台价格下降181元至1599元，国窖1573价格下降209元至1189元。2）行业数据：主产区奶价3.27元/kg，环比持平，同比升2.5%。猪肉价格为23.02元/kg，环比下降1.1%，同比下降0.4%；生猪价格为14.39元/kg，环比下降5.5%，同比下降0.1%。
近期重点推荐：贵州茅台/五粮液/山西汾酒/伊利股份。
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