| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2012年05月22日 15:34 |
作者： |
王峰 |
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4月份国内产量同比增速有所回升。集中了国内大部分在建产能的“三西”地区持续释放产能，供给总量略松、地域性供需结构失衡的情况在14-15年外运铁路完工之前仍将继续。同时，“十二五”煤炭需求仍十分旺盛，需求仍将保证煤价不会出现趋势性的下滑。
短期内煤价虽有进一步下行的风险，但欧债反复与国内经济探底只是一个短期因素。宽松货币政策对宏观经济复苏的积极影响逐渐开始兑现。从一线城市住宅的销售情况看，严厉限购政策下仅依靠刚需的推动就保证了3、4月份地产销售同比增速逐月提高，销售的环比改善和宽松货币政策进一步推动地产行业的新开工状况。国内经济的二季度探底、三季度开始复苏是极大概率事件，纵观下半年煤价的走势，向上仍是主基调。
在12年行业策略报告《欲扬先抑，关注政策转向》中，我们提出：“反转行情的真正确立依赖于政策转向信号的确定”。现在看，货币政策已然转向宽松，但预计地产政策的从紧仍将持续一段时间，原来预期的“货币政策宽松和地产政策中性两辆马车”拉动经济变为“货币政策一辆马车”，经济复苏将是一个渐进偏缓、类似于经济周期固有波动走势的过程。
当前的下游行业的景气程度与资金面状况均对未来钢价走势形成支撑。预计钢价在小幅调整一段时间之后，随着下半年房地产行业及基建开工的恢复将步入上升通道，焦煤价格将摆脱弱势整理的局面。下半年焦煤股估值的提升主要来自于焦煤提价对业绩的推动，焦煤公司将迎来“戴维斯双击”。
目前煤炭板块的动态市盈率约为14倍，与10、11年景气高点的水平相比明显偏低，考虑到近五年煤价波幅变小导致板块估值波动的区间收窄，预计此轮行业景气高点对应的板块估值上限在18倍水平。当前板块随短期不确定性震荡，调整是介入的时机。上调行业评级至“增持”，建议增持焦煤类公司潞安环能、冀中能源、盘江股份。
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