| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2012年05月04日 14:34 |
作者： |
安鹏 |
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煤炭股季节性表现：淡季不淡、旺季不旺
大盘上涨阶段，煤炭股取得绝对和相对收益概率分别为81%和53%；下跌阶段，分别为16%和45%，相对收益整体概率近50%，较难长时间超越大盘。
煤炭板块在2、3、4、5月取得相对收益的概率更大，2、3、5、7、12月绝对收益方面表现更好，而8、11月煤炭绝对收益和相对收益都较低。
股价同步指标：PMI、M2、钢价和运价
1、宏观指标：PMI和M2上涨过程中，煤炭股跑赢概率较高，分别为60.6%和70.4%，但下跌过程中跑输概率不高，固投增速下跌过程中，跑输概率为66.7%。总体，PMI和M2对煤炭股解释力度较强，固投增速稍弱。
2、行业指标：煤价、沿海运价、钢价、国际油价和国际煤价上涨阶段煤炭股跑赢大盘的概率较高，下跌时时无明显关系。其中，运价和钢价最先反应煤炭市场供需状况，对煤炭股的解释力度最强，煤价一般滞后于煤炭股4-9个月，而国际煤价和原油价格短期对板块估值的影响较明显。
指标现状和观点：PMI环比改善，钢价稳步上涨，继续看好煤炭股
我们在2季度策略报告中认为：2季度政策放松预期强烈，加上煤炭需求环比改善，看好煤炭股2季度表现。根据我们对投资季节性和指标的分析，我们继续看好行业板块表现，主要由于：（1）4月汇丰PMI温和回升，显示政府近期宽松的政策措施见效，未来经济下滑的担忧有所下降；（2）2季度的货币政策环境可能将明显好于一季度，M2增速连续两月回升；（3）虽然4钢价和运价均有小幅回调，但夏季用煤高峰临近，且基建和地产开工有望加大，5月下跌空间不大。公司方面，看好国投新集、兰花科创、潞安环能、冀中能源、永泰能源、山煤国际和中国神华。
风险提示
经济超预期下滑，煤价继续下跌，资源税等政策成本加大。
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