| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月08日 14:37 |
作者： |
王师 |
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5月第一周上证综指上涨2.32%，申万二级行业煤炭开采指数上涨5.28%。煤炭板块涨幅超越市场，这背后的逻辑是什么？
煤价上涨？恐怕不是。本周多个地区焦煤价格迅速下滑，尽管动力煤价格底部已经基本确认，但焦煤价格仍在寻底过程之中，也许2季度国内价格可以见底，但不是现在。
需求迅速转暖？恐怕也不是。大秦线检修期间电厂积极备货，随着检修的结束，重点电厂煤炭库存攀升至22天的绝对高位，海运价格的下跌也侧面佐证目前还不是需求爆棚的时间点。
国际因素？更加不是。本周末国际原油价格和阿姆斯特丹港ARA煤炭价格都小幅跳水，欧洲煤价单周跌幅超过5美元，大宗商品表现疲弱。
在基本面数据一一报忧未报喜之时，二级市场煤炭股上涨的原因在何处？笔者认为此时的投资煤炭板块的重要逻辑在于：精确的错误比不上模糊的正确。今年上半年煤炭行业的基本面表现难以转暖是我们去年四季度就已经预见到的，2012年三季度才是行业景气度低点，这之前煤炭行业数据的低迷是正常的，不应依靠解读短期数据来进行投资。煤炭上市公司一季报尽管只有7%的同比增长，但其实已经超越了市场的一致性预期。板块的盈利水平可能在二季度就到达底部，这又将增强市场对于盈利增长的预期进而推高板块估值。在低迷的行业数据中把握行业运行的大方向，才是强周期行业的投资逻辑和魅力所在，短视地对静态数据锱铢必较，没有意义。
因此现在不是看着数据来投资的时候，短视的投资行为是难于得到超越市场的超额收益的。在数据未转暖之前，我们要布局转暖后的高弹性公司，比如焦煤类的冀中能源、西山煤电、潞安环能；此外，成长股估值水平的爆发仍是可以期待的，重点推荐平庄能源、山煤国际、神火股份、兰花科创和永泰能源。
风险提示：宏观经济下行趋势超过市场预期；煤炭需求年内无法转暖。
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