| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2012年04月12日 15:38 |
作者： |
王鸣飞 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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事件
近几日，上市证券公司陆续披露3月经营数据。
投资要点
市场量增价跌致上市券商净利润和净资产走向背离：上市券商3月净利润合计为27.1亿元，环比增长54%，不过合计净资产则较2月基本持平，净利润和净资产明显背离。3月沪深两市日均成交额放大到1760亿元、环比2月份上升9%，但沪深300指数下跌6.8%。反映到证券公司财务报表上，券商经纪业务延续了今年以来的环比改善趋势，同时由于在股指冲高过程中的获利了结因素，券商账面上的投资收益可能仍在增长（或至少未构成明显的负面贡献），这使得券商3月净利润继续改善。不过由于券商净资产变化同时考虑浮亏影响，因此3月市场的下跌尽管未对净利润产生太大的负面影响，但还是在券商净资产上有所反映。包括中信、方正、光大等券商当月净资产均出现不同程度下滑。
预计上市券商一季度业绩同比数据为全年低点：结合1-3月各券商公布的月度数据以及一季度市场表现，我们预计可比上市券商2012年一季度净利润同比下降32%（整体法，个股预测见表1）。交易额（1500亿元日均VS去年同期2300亿元日均）和投行业务（440亿元IPO融资规模VS去年同期960亿元IPO融资规模）下滑以及费用刚性可能是业绩下滑的主因。不过由于去年同期基数较高，一方面上市券商一季度业绩下滑已被充分预期。同时我们预计，券商今年一季度的同比数据应为全年低点，随着基数走低，到三、四季度，上市券商净利润有望同比转正。事实上，母公司的环比数据显示，今年一季度上市券商收入和净利润都已较去年四季度明显回升，从各公司情况看，创新业务领先的海通证券净利润降幅可能仅为10%左右，远好于行业水平，而中信证券在今年一季度直投浮盈兑现有限、华夏基金股权转让的背景下业绩降幅与行业基本一致。
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