| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2012年03月14日 14:57 |
作者： |
邵子钦;田良 |
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撰写时间： |
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事项：
在美国系列研究报告中，我们着重推荐有望抢占创新先机、资本金雄厚、估值低于行业平均水平的中信证券和海通证券，但市场对日均成交额改善预期下的券商股业绩弹性更为关注。我们针对此项问题进行了三方面的拓展和探讨。
评论：
日均股票成交额正在逐月上升。1月日均股票成交额1104亿元，2月日均股票成交额1597亿元，3月至今日均股票成交1847亿元。
我们分别从“不同日均成交额假设下业绩弹性及其市盈率”、“市值/佣金份额”、“市净率与ROE”三个角度对券商股和券商影子股进行比较。
不同日均成交额假设下的业绩弹性
假设：
1. 2012年经纪份额基本维持2011年水平（详见表3）；2.佣金率平均降幅5%（视各家目前佣金率水平和所在地区略有差异，详见表3）；3.自营收益与2010年接近（考虑融资券商自营盘扩大因素）；4.管理费用降幅11%~15%之间（视各家成本控制能力而定）。
结论：
由于经纪业务占比高，区域性券商弹性普遍好于大型券商，兼具业绩弹性高和PE估值低的是华泰证券、长江证券和宏源证券。
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