| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月07日 16:43 |
作者： |
周思立 |
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投资要点：
2011年原材料价格、人力成本、人民币汇率上升提高通信设备行业营业成本和费用，运营商集采价格下降以及较长的付款期进一步影响行业盈利能力，我们认为2012年通信行业仍可能受到宏观经济负面影响，但围绕中移动3G困局以及无线、固网宽带建设可以寻找到较多结构性投资机会。z 3G时代用户数据消费潜力未得到完全的挖掘，以及低成本终端芯片研发可能滞后，预计中国移动TD-LTE网络规模商用要到2015年；当前中国移动重点推进建设的WLAN并不能很好迎合移动互联理念，因此中国移动“四网”将长期面临高数据流量带来的压力，并影响今后2-3年中国移动发展策略和资本支出。
我们从中国移动困局出发分析2012年运营商资本支出变化和相关子行业景气度。中国移动无线网络投资额的不确定将影响系统设备和网络优化厂商明年成长性。具有较为明确投资价值的有通信运营/中国联通、光通信子行业。
我们看好中国联通未来前景主要由于联通3G业务发展具有极高空间和时间的自由度。目前联通已经完成借助iPhone4建立3G品牌，进入普及各类中高低端3G终端的阶段，在3G补贴政策操作空间上具有更高自由度；中国移动TD-LTE网络规模商用滞后，联通3G用户发展具备充分时间裕度，3G网络质量提高将保证其竞争力长期领先于中国移动。
政策及运营商竞争催化光网普及。中国电信和中国联通针对反垄断调查的声明使2012年光通信行业景气上升具有很高确定性。我们看好光通信产业链的各龙头企业：中天科技、烽火通信、光迅科技、日海通讯。尤其值得关注光纤光缆子行业，预计2012年光纤光缆企业销售出现量价齐升局面，行业存在估值修复行情。
风险提示：宏观经济负面因素侵蚀企业利润；行业出现价格恶性竞争。
（具体内容请见附件）
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