| 来源： |
华宝证券 |
发布时间： |
2011年11月21日 17:08 |
作者： |
吴炳华 |
| |
华宝证券吴炳华
投资要点：通信行业2012年展望：整体难有机会，但细分光通信行业仍有看点。继08、09年电信投资高峰的过去，电信投资进入平稳期，我们认为通信行业系统性机会难现，通信设备板块A股从年初以来弱于沪深300近15个百分点的不佳表现也印证了这一点。但在这样的环境下，我们认为随着3G渗透率的提高，移动互联网用户对数据的爆发需求，会拉动运营商对通信基础设施网络的扩容和优化，光通信最先受益，因此我们持续坚定看好光板块相关公司。
不同之处：产业链重心已向用户侧偏移，光通信行业机会来自运营商转型。在传统通信产业链中，运营商占主导地位，优势明显；而在语音业务增速难以再提高的前提下，客户数据业务增长成为运营商关注焦点，运营商大力部署WiFi网络来满足用户数据需求以提高用户ARPU值只是权宜之计，长远办法还是进一步疏通管道，提高网络整体速度，大力发展光通信是提高网速的不二选择。
国家层面政策和技术成熟强力助推光通信快速发展。2010年以来，国家层面上推出了大力发展光通信的各项政策，三大运营商、广电总局和国家电网公司也相继推出了自己的光网络发展计划，“十二五”期间，电信业投资将达到2万亿元的规模，高达80%将用于宽带建设，如此规模的宽带建设最终都将大部分内化于光纤网络的建设。目前实现FTTH的主流PON技术可靠且成本低，中国厂商如中兴、华为等有较好技术积累，能够快速推进光通信发展。
关注公司：我们重点推荐运营商在推进光通信建设中受益的设备厂商及上游厂商。一如既往重点推荐中兴通讯、日海通讯、新海宜，另外重点关注烽火通信、光讯科技和通鼎光电等公司。
风险提示：电信投资导致运营商集采放缓，人力等成本上升致毛利率下滑，部分公司退税可能不及预期。
中兴通讯(000063)：我们预计2011年全年公司有望有24.93%的增长，收入达到877.8亿元，2012年和2013年将分别有23%和21%的增长速度，收入分别为1079.7亿元和1306.4亿元。鉴于汇率波动的不确定性和公司财务费用有一定高企的隐忧，我们预测公司摊薄后的EPS分别为0.97元、1.26元和1.70元，我们认为公司合理价在25.2元，对应2012年20倍的PE，维持公司“买入”评级。
烽火通信(600498)：我们预计2011年全年公司有望有20%的增长，收入达到68.2亿元，2012年和2013年将分别有25%和22%的增长速度，收入分别为85.3亿元和104亿元。考虑到公司长期受益于光网络建设，我们认为未来三年公司归属于母公司股东净利润的增长幅度将高于收入增长幅度，我们预测公司2011-2013年可达到的EPS分别为1.10元、1.40元和1.68元，给予买入评级。
日海通讯（002313）：我们认为公司在光网络大建设背景下，作为行业龙头在行业内的竞争优势较为明显。公司在未来三年内复合增长率将超过35%。我们维持之前对公司的预测，即公司未来三年的EPS将分别达到1.55元、2.08元和2.55元，鉴于市场估值水准的整体下移，我们认为公司的合理价为54.08元，对应2012年26倍的PE，重申买入评级。
新海宜（002089）：鉴于公司良好的发展态势，我们预测未来三年公司的年均复合增长率可达30%，公司2011年到2013年的收入分别为7.74亿元、10.53亿元和13.22亿元。2011年-2013年可实现的EPS分别为0.55元、0.72元、0.85元。我们认为由于公司投资收益占比偏高，公司在短期内享受的估值不应偏高，公司的合理价在15.84元左右，对应12年22倍PE，给予重申买入评级。
通鼎光电（002491）：公司订单饱和，具体表现为公司通信光缆业务占比进一步提升，光缆毛利率也较去年同期上涨4.71%达到历史高点29.07%；电缆业务虽也有较大幅度增长，但毛利率同期下降9.25%至18.53%。我们认为公司目前的光纤年产能700万芯公里，远不能满足公司原料需求，但随着之前两个募投光纤项目的投产，公司的光纤有望在明年能够实现自给，达到1000万芯公里，到时公司光缆业务毛利率有望进一步提高。随着运营商FTTx、WiFi和三网融合等基础建设的继续推进，公司生产及销售规模均将进一步大幅增长。鉴于公司较高的成长速度，我们预测公司2011-2013年可实现的EPS分别为0.73元0.93元和1.14元，公司的合理价在18.6元左右，对应12年20倍PE，给予买入评级。
（原载于证券投资）
|
| |
|
| |
[作者声明：在本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有任何利害关系。本文观点仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。] |
| |
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有 效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容 、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
