| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月08日 15:28 |
作者： |
解文杰 |
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本双周，水泥行业PE（整体法、TTM）为11.1x，相对于沪深300溢价率为0.98，比值比半月前基本持平；PB（整体法）为2.94，相对于沪深300溢价率为1.40，比值比半月前基本持平。
10月下半月水泥整体价格环比涨幅为0.17%。从区域上价格变动情况来看，主要是：1、下跌区域主要体现在江西、南昌和广东珠三角；2、上涨的区域主要是浙江、山东、河南以及江苏北部地区。
行业策略。我们的观点主要如下：1、本双周大盘延续反弹格局，水泥股也伴随大盘反弹，但整体小幅跑输大盘0.18个百分点；2、通胀数据尽管还是维持高位，但环比看通胀压力逐步有所减缓，温总理也强调宏观政策应适时适度进行预调微调，以保持货币信贷总量的合理增长，我们认为这有助于在一定程度上改善之前市场对水泥股比较悲观的预期；3、从已公布的三季报来看，收入和净利润同比都出现较大幅度增长，但大多数水泥企业三季度毛利率环比二季度出现下降，反映出紧缩政策需求对价格压制及上游成本推升的双重影响，目前部分区域（主要是苏浙鲁地区）在前期停产下价格有所提升，但是面临周边低价水泥流入和下游需求影响；4、从估值角度来看，尽管目前PE来看，水泥股估值已经显得较为便宜，但是在水泥价格存在下跌风险的周期中，企业盈利也存在下调的风险，因此目前并不能单一通过PE来作为观测水泥股估值的维度。而按照PB来看的话，与按照传统历史经验的底部区域依然有距离，因此安全的投资价值区域还需要进一步等待和确认；5、供给端下半年压力犹存，华东、西南、西北、华北均存在较大的在建线产能规模；6、我们维持行业“同步大势”评级，密切关注通胀及信贷变化情况，侧重具体区域及个股的机会把握。
（具体内容请见附件）
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