| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月20日 14:26 |
作者： |
解文杰 |
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申万水泥制造指数（代码：850612）10月14日收盘点位为5012.71，最近双周（10月1日-10月14日）涨幅为9.02%；同期上证A股指数10月14日收盘点位为2431.37，最近双周涨幅为3.06%。水泥涨幅跑赢同期上证涨幅5.96个百分点。
本双周，水泥行业PE（整体法、TTM）为12.7x，相对于沪深300溢价率为1.10，比值比半月前高0.05；PB（整体法）为2.90，相对于沪深300溢价率为1.40，比值比半月前高0.07。
根据数字水泥网信息，我们可以发现，10月上半月整体价格环比跌幅为0.58%。从区域上价格变动情况来看，主要是：1、下跌区域主要体现在南昌、福州、南宁、贵阳等地，分别下调20-50元/吨；2、上涨的区域主要是湖北东部、江苏南部、以及浙江北部，水泥和熟料分别上调20-50元/吨。具体分析见正文。
煤炭价格。目前山西优混平仓价835元/吨，基本和半月前持平；大同优混平仓价885元/吨，基本和半月前持平。
行业策略。我们的观点主要如下：1、本双周在大盘有所企稳反弹的情况下，水泥股呈现较大幅度的超跌反弹，整体跑赢大盘5.96个百分点；2、而从估值角度来看，尽管目前PE来看，水泥股估值已经显得较为便宜，但是在水泥价格存在下跌风险的周期中，企业盈利也存在下调的风险，因此目前并不能单一通过PE来作为观测水泥股估值的维度。而按照PB来看的话，与按照传统历史经验的底部区域依然有距离，因此安全的投资价值区域还需要进一步等待和确认；3、尽管旺季特征相比往年不是非常明显，但需求环比还是有所好转，局部区域通过限产等企业协同效应对于稳定价格起到一定作用，不过在紧缩的大背景下，总体依然难言乐观，而且我们对四季度水泥股的同比业绩也保持谨慎态度；4、供给端下半年压力犹存，华东、西南、西北、华北均存在较大的在建线产能规模；5、我们维持水泥行业评级为“同步大势”，重点关注执行区域限产协议下的价格提价行为，密切关注通胀及信贷变化情况，侧重具体区域及个股的机会把握。
（具体内容请见附件）
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