| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月26日 14:20 |
作者： |
朱勤 |
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9月水泥价格出现小幅下降，需求增速放缓导致旺季不旺。全国水泥价格保持高位，环比出现回调，地区分化逐步加剧。截至2011年9月中旬，全国高标水泥平均价格达到403.17元，较去年同期高出34元/吨，但环比下降11元/吨，旺季价格的回落反映出需求的不振。
华东地区需求受信贷紧缩和事件性冲击的影响而出现下滑，短期内不排除华东企业会出现降价走量的情况。在需求增速放缓的背景下，华东企业在市场协同方面所做的努力至关重要。10月停窑的效果有待观察。
四季度水泥需求增速放缓，但行业整体盈利受影响有限。四季度的需求增速放缓，一因信贷紧张，二因高铁事件冲击，但我们认为信贷紧张可能仍是主要原因。今年以来扣除价格因素的实际固定资产投资约在17%左右，较去年同期低近4个百分点，基础设施建设投资规模进7月后出现同比下滑现象，受铁路运输业投资放缓（-15%）
影响，建投资规模8月同比下滑约6%。需求端可能在今年四季度至明年一季度继续被政策性的压制。长期来看，全国层面的需求仍将有“十二五”期间的投资作为保障，水泥需求的回落周期应该在6-8个月，不会出现长期需求下滑的情况，伴随着水泥行业集中度的提高，水泥价格也不会出现大幅回落，行业内龙头企业的盈利能力不会受到明显影响。
维持行业“增持’评级。7月15日至9月16日，水泥制造（申万）
指数下跌32.26%，主要水泥企业的PE水平已经处于历史低位。我们认为水泥是具备刚性需求的工业消费品，水泥需求总量仍处于上升时期；同时，水泥供给的仍然受到控制；所以，水泥行业的整体盈利能力不会出现大幅的下降。目前的龙头企业已经具备投资价值，维持行业“增持’评级。
（具体内容请见附件）
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