| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月19日 13:59 |
作者： |
张远德 |
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我们有别于市场的观点：
根据历史数据分析，每年下半年煤机进入采购高峰期，驱动煤机上市公司股价在“9月-次年3月”表现远超“3月-9月”。考虑到未来3-5年煤机行业快速增长的确定性强，且估值处于历史底部、在机械细分行业中相对较低，我们认为当前正是投资煤机行业的好时机。
受周期性影响，煤机公司9-3月
股价表现远超3-9月每年下半年煤机进入采购高峰期，驱动煤机上市公司股价在“9月-次年3月”表现远超“3月-9月”。以天地科技为例，2003-2011年8年期间，公司下半年营业收入是上半年营业收入的1.3-2倍；“9月-次年3月”股价表现连续8年全部跑赢大盘，相对大盘涨幅625%，“3月-9月”股价有3年跑输大盘，相对大盘涨幅249%；“9月-次年3月”公司股价相对大盘累计涨幅是“3月-9月”的2.5倍。
煤炭投资恢复高增长，煤机行业景气加速提升、未来5年复合增速22%
2011年前8个月，煤炭固定资产投资累计增速从1-3月的8.4%，逐月回升至1-8月的22.6%；且进入下半年后，月度投资增速大幅回升至48%的高位，煤机行业景气将加速提升。
未来5年，我国煤炭产量增速将放缓，煤炭产量增长带动的煤机新增需求占比将下降，煤机需求主要由更新改造拉动。根据煤炭机械工业协会预测，2011-2015年，新增需求、更新改造需求和机械化率提升带动的投资需求将分别高达1250亿元、3581亿元、318亿元，煤机行业总需求将达到5149亿元，年复合增速22%。
估值处于历史底部、在机械细分行业中相对较低
煤机行业历史市盈率（TTM整体法）区间为12-70倍之间，当前为23.76倍，处于估值区间底部区域。目前，机械行业整体PE为21.69倍（因估值较低的工程机械权重较大），平均PE为33.88倍，而煤机行业PE23.76倍，低于机械行业平均水平；从细分行业比较来看，煤机仅比工程机械、楼宇设备和金属制品的估值高。
看好高增长的民企及低估值的国营细分龙头企业，重点推荐林州重机（002535）、郑煤机（601717）
我们认为煤机企业中，国企主要看技术实力、细分领域竞争优势和估值水平，而民营企业主要看业绩的高增长。我们重点推荐管理层给力、业绩高增长有保障的林州重机（002535），以及技术实力雄厚、在液压支架领域竞争优势突出、估值水平低的国企煤机龙头郑煤机（601717）
（具体内容请见附件）
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