| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年10月17日 15:01 |
作者： |
曹恒乾 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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1.行业整体业绩出现下滑在预料之中，由于前三季度交易额1900亿元，与去年基本持平，但佣金率下滑了接近20%，而三季度更是只有1575亿元，环比下降了15%，同时指数也出现下跌，导致业绩下滑。另外，由于去年四季度日均交易额达到3200亿元，今年要达到这个水平的难度较大，如果交易额不能有效提升，行业全年的业绩将会进一步下调。不过部分券商，如中信、海通由于业务结构较均衡，同时直投的业绩释放和股指期货套利平滑了自营的波动，业绩相对稳定。
2. 9月份的换手率为0.57%，已经是历史底部，继续下跌空间不大，在这样的市场环境下，部分优质券商依然能够获得较稳定的业绩，另外，佣金率今年以来已经环比企稳。从估值的角度看，目前行业整体PB估值在2.3倍，低于08年2.4倍的水平，大型券商估值优势更为明显，同时，像转融通、新三板这类创新业务也将逐渐成为现实，可以增加新的盈利渠道。如果股市不会长期低迷的话，随着换手率的回升以及创新业务的催化作用，业务结构均衡、低估值的品种是可以提前布局的，给予中信和海通买入评级。如果对市场比较乐观，兼顾弹性与安全性，可以配置自营较稳健，估值相对便宜的中型券商，推荐宏源和长江。
未来存在换手率持续底部，指数继续下探的风险。
（具体内容请见附件）
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