| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年09月14日 06:09 |
作者： |
吕哲权 |
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———成功公司收入峰值比较
吕哲权
证券业的竞争残酷、优胜劣汰，中外皆然。在中国证券业，有“三年怪圈”之传说，即行业第一维持时间不超过三年。那么，在发达国家，有无更长时间的成功者？
美林：近50年来保持美国证券业的第一
美林，从二战结束后到2000年，持续在美国证券业中位居净收入规模的第一位，2001年被摩根超过，2006年被高盛超过；净利润规模第一，一直保持到1994年(见表1、2)。
美林的净收入比重变化相对平稳，占行业比例在10%～20%之间；而税前利润的变化巨大，高比例出现在行业整体极度萎缩年份，如1973年94%（行业利润下降91%）、1990年106%（行业下降72%）、1994年69%（行业下降74%）。在可统计年份，美林累计净收入的比重为13%，累计利润的比重为21%。
在保持第一期间，美林在行业中的利润比重高于净收入比重，即收入利润率高于行业平均；同时，平滑周期能力远高于其他公司（见图1）。
野村：30多年来保持日本证券业的第一
二战结束后到1960年，日本证券业的第一由野村、日兴、大和、山一等四家公司轮流把持。到1961年，野村控股（证券）开始了独角戏，将其在日本证券业的收入、净利润第一位置把持到1996年。之后，野村由于巨额亏损，未能持续保持行业利润第一，但多数年份依然是日本证券业利润第一的公司。
1961～1996年期间，野村持续盈利，全行业则有7年亏损；野村累计营业收入、净利润分别占全行业的20%、34%。
野村控股营业收入峰值为1989年（1990年3月决算期）的9862亿日元；净利润峰值为1987年的2334亿日元（约19亿美元），在日本上市公司中位居第一（见图2）。
美林、野村、中信达到峰值的时间比较
在经济持续增长、分业监管的环境下，一家公司能达到的峰值是多少？
以营业收入（美国为净收入）占国内生产总值（GDP）比重为尺度，美国、日本的峰值为0.27%。以0.1%为起步点，美林1989年达到0.11%，用了11年（1990～2000年）达到峰值0.27%；野村1977年达到0.10%，用了10年（1978～1987年）达到峰值0.27%(见图3)。
中信证券曾经达到0.12%（2007年），目前为0.07%。展望2020年，当GDP达到100万亿元时，如果也达到峰值，那么届时的营业收入将是多少？
（预告：下一期本专栏文章标题为《美国证券业的增长结构》）
（作者系中信证券首席战略专家）
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