| 来源： |
第一创业研发中心 |
发布时间： |
2011年10月13日 13:56 |
作者： |
李镜池 |
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经济周期下的食品饮料：1、食品饮料成为危机中的避风港。经济衰退的早、中期和复苏中出现波折值得投资人超配。2、经济繁荣期、市场泡沫膨胀期，市场对投资品的增长预期强烈，有高的盈利弹性，忽略行业周期性的风险，食品饮料有正的绝对收益，但难有超额收益。3、衰退期与复苏期之间的过渡期，经济表现出见底回升迹象，投资人对经济的预期开始转向，从防御性的行业转向有回升前景的周期性行业。
穿越周期的食品饮料公司。具有“护城河”特征的企业，具备持续成长的能力，长的时间内能获得超额收益。1985-1999年的可口可乐，绝对回报有32倍，超额回报最高时超过了26倍，持续15年；1984-2007年史密斯菲尔德绝对回报超过140倍，超额回报最高超过130倍，持续24年。1980-2010年箭牌的绝对回报超过100倍，超额回报超过90倍，持续长达30年。
优秀企业持续成长、穿越周期的驱动因素在于：价格的抗通胀；需求的渐进、缓慢变化；锁定消费者，阻挡新竞争者的进入。企业通过品牌或渠道锁定消费者，形成稳固的“护城河”，阻挡新竞争者的进入。市场环境的变化相对缓慢，供给方的竞争优势容易维持，持续的竞争优势能转换为定价能力和获利能力，结果是行业集中度的不断提升，优秀公司持续、不断的成长。
与成熟市场相比，A股市场中食品饮料的表现在多方面基本相似：在经济滞涨期、衰退期、复苏期出现波折中取得正超额收益；在经济繁荣期和市场泡沫期，以及经济由衰退进入复苏的过渡期表现为负的超额收益。
（具体内容请见附件）
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