| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年09月28日 14:53 |
作者： |
孙勇 |
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撰写时间： |
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黄金年度均价显著抬升，波动加大
2011年第三季度起黄金年度金价上涨斜率明显抬升，即使近期黄金价格出现大幅调整，预计近期黄金的年度均价仍会明显上行。
近期金价波动率明显上升。
黄金基本面喜中有忧
有且只有中国、印度需求支撑实物黄金市场，一旦印度、中国两者中的任何一个国家黄金需求出现意外下滑，都将给市场造成巨大利空；2011年第二季度，全球黄金供求平衡表的规模出现了缩减；长期看，循环用金和金条金币需求导致供求状况可能突然扭转，使黄金行情的突然结束；有关“中国应大幅增加官方黄金储备”的观点存在逻辑漏洞。
关注未来影响未来黄金价格的交易性因素
黄金ETFs增仓结构说明未来增仓期望已不可过高，最大的ETF基金SPDR增仓已不明显，最大的增仓出现在了COMEX的ETF，我们认为COMEX的ETFs的持有者投机性大于SPDR；买铂金卖黄金因素对短期黄金价格带来一定压力；在本次市场暴跌前，上海市场出现了大幅贴水的罕见现象，说明国内买盘极度疲弱，随着伦敦市场的大幅下跌，上海升水在市场下跌过程中持续扩大，未来要继续关注升贴水的变化。
寻找不确定中的确定
受市场对欧洲主权债务危机预期和其他风险事件不断出现的影响，未来黄金波动仍可能较大；欧洲主权债务危机仍有不确定性，对市场影响双面；OT2对黄金的作用偏空；全球金融市场大幅震荡，市场极度恐慌，令市场对未来QE3的预期升温，将有利于黄金短期表现；未来一段时间发生局部战争仍是大概率事件，一旦出现局部战争，对黄金价格将是短期利好。
金价上涨使黄金股取得相对收益，指数使黄金股取得绝对收益，估值只是心理支撑，关键还是金价和指数的叠加作用。建议中期回避整个有色金属行业中的资源类上市公司，包括黄金类上市公司。但在短期，可以在黄金价格大幅波动时，在大幅下跌后且指数处于相对低位时，对黄金类上市公司阶段性予以重点关注。
（具体内容请见附件）
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