| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年09月13日 14:42 |
作者： |
孔庆影 |
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2012年铜矿供应或增长100万吨
2011年铜矿供应偏紧,我们认为这种情况会持续到第四季度,全年铜矿供应量增长率将低于2%。2012年情况会有所不同，铜矿供应量预计增长100万吨。这将是自2004年以来的最大幅度的增长，以往只出现过一次供应量增长100万吨的情况，智利的Chuquicamata, Escondida, El Teniente, Collahuasi以及秘鲁的Antimina占了65%的比重。
在本报告中，我们将分析2012年供应情况，并思考我们是否掉入对供应预测过分乐观的陷阱，因为该行业的供应量自2005年以来就一直低于预期。
熟悉的陷阱？实际增长只会是25万吨吗？
预测像全球铜矿供应这样不确定的事物难免有一定误差。但出于四点原因，我们认为5~6%的供应增速比自2005年以来的0~3%（平均25万吨）的可能性大。首先，我们的基本预测已经考虑了6%的干扰率(disruption)。其次，2012供应增长很大一部分来自于小型现存矿扩张，这比新矿上线的风险要小很多。第三，供应的紧迫性意味着矿业公司有更大的动力保持项目的及时上线。第四，过去十年的经验显示，供给预测误差幅度在下降，因为该行业已经学会采用保守的观点，并充分考虑供应干扰的情况。
影响：2012年市场仍存在供应缺口，但较今年更为平衡
由于2012年供应增速的提高，我们预测供应缺口将达到10万吨，小于今年37万吨的供应缺口。在此情景下，全球库存将保持在历史平均水平以下，虽然“显著”短缺的可能性已降低。我们依然对铜的基本面保持整体乐观。但随着2012年（及以后）供应预测的进一步提高，2012年铜价回到7500美元到9000美元每吨的可能性在加大。短期来看，虽然现货市场存在支撑，但宏观上的不确定性使我们对铜市保持谨慎看法。
（具体内容请见附件）
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