| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月27日 15:10 |
作者： |
金麟 |
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撰写时间： |
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事件：
自年初以来，保险股一直在麻木的“跌跌跌”中度日。今日突然刺激市场神经，平安放量大跌，H股跌13.71%，A股跌9.58%，几近跌停，关于平安大跌的市场传闻满天飞扬。受板块拖累，太保亦大幅下跌7.08%，国寿前期已经超跌，今日跌幅相对较小（3.81%）。保险股交易价格到底是反映了其真实估值水平，还是搏傻搏出来的？
研究结论：
平安股价利空因素解读
富通旧帐重提：平安在2008年对成本为238.74亿的富通投资已计提减值准备227.90亿，投资富通失败事件对平安利润表的影响基本已经结束。
绿城信托被查风波的蝴蝶效应：此次绿城遭银监会清查的信托项目中有二个与平安有关，总金额在10亿元左右。平安信托2010年报显示房地产信托规模在207亿左右。
融资阴影挥之不去：平安在“著名”的千亿融资方案后，在资本市场的形象大打折扣，事实上，从A、H股上市至今，平安并未从内地股市融过一次资。考虑到市场情绪，中短期内平安是不可能再在A股市场融资。而且解决保险偿付问题，次级债、定增亦是不错的选择。
大股东汇丰抛售平安：有传言大股东汇丰在抛售，对于汇丰这样的国际投资者，欧美等外围环境恶化，其撤离资金也不是没有可能。资金快速流出导致的股价下滑与公司基本面无关，A股投资者需要理性看待。
当前的股价是非理性的搏傻
今天平安A股收盘价34.37，基本相当于平安帐面资产按1倍PB出售的价格。平安金融全牌照价值、遍布全国以帐面成本计价的物业重估价值、平安强大的品牌价值均完全忽视。国寿、太保股价亦被严重低估。
行业基本面未变，长期价值显然
（具体内容请见附件）
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