| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月12日 14:58 |
作者： |
罗毅 |
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保险股阶段性回调后，中报行情反弹将更加有力，首推太保。7月保险股价调整后，三家公司的隐含新业务倍数、市盈率和市净率下探至历史最低水平，市场等待的反弹催化剂是即将公布的中期业绩，受益于产险利润的大幅增长，首推中国太保：中期业绩预计同比增长35%，9月份长险折现率翻转后弹性最大助其年度利润进一步释放；预计平安中期增长超过25%，平安产险净利润与去年同期比较会翻番。
车险市场化全面启动对上市公司是利好。仅有太保、平安等少数资本金充足且综合成本率保持较低水平的大型产险公司才有资格完全独立的开发市场化产品（中国保险行业协会曾于2007年牵头开发了车险示范条款，条款的统一带来了长达四年的车险的同价时代）。由于独立险种开发权的稀有性，平安和太保可以开发出创新产品，打破长期以来的同质化产品的沉闷，满足客户的个性化需求，找到新的盈利点。
深圳经验：市场化后，保费和损失同降。另从已经试点费率市场化的深圳市来看，今年3至5月，平均保费下降4.64%，同时由于费率对出险情况更为敏感，车险理赔率（特别是小额案件）也应幅下降，2000元以下案件下降11.5%，5000元一下案件下降6.9%，两项比较，对车险盈利的影响总体较小。同时，本次改革采用循序渐进式的分批改革方式，也是监管层为了防止2003年~2005年车险恶性竞争情况的重现，因此对于各公司的自定费率，预计保监会也会根据综合成本率和偿付能力水平进行挂钩式监管。
7、8月保费前瞻：寿险看太保、产险看平安。三家公司个险新单在7月份均进入年内低点。国寿和平安寿单月新单约在17亿元左右，太保寿约6亿元。前两家增速低迷，太保寿险保持两位数的高增速。太保寿险总保费在7月虽然增速也有一定下滑，但前7个月的累计增速仍然保持在10%左右。7份的产险市场依然由平安领先，预计单月保费同比增速保持在35%以上。
债券收益率继续上行。7月份保险投资债券短端收益率继续大幅上升。由于对云南城投偿债能力和铁路等公共设施建设债券的担忧等原因，1年期企业债收益率上升幅度在各券种中最高，达到78BP，在7月下旬曾经超越5年期收益率。长期债券也有不同程度的上升。
风险因素：权益类资产波动，保费增长低于预期。
（具体内容请见附件）
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