| 来源： |
金元证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月11日 13:50 |
作者： |
曾强 |
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15家上市券商近日公布5月财务数据，5月15家券商母公司实现收入35.20亿元，实现净利润16.36亿元，环比分别下滑20.5%和24.4%。
业绩略低于预期。7月份上市券商整体业绩高于年内低点5月，主要归功于中信证券，如果剔除其影响，其他券商整体收入和利润与5月相比仅增长1%和18%。
交易量明显回暖。此前，我们预期券商交易量连续第四个月出现萎缩的概率较小，7月份的交易量回暖符合预期。7月份AB股交易量较6月环比增长35%，达到4万亿以上。上市券商的市场份额也略有上升。
7月首发规模较小，但8月已经回升。7月份总募集资金规模为820亿元，高于二季度各月。增发是主要途径，首发募集资金规模较小，仅123亿元，致使投行业务盈利能力受挫，这是7月业绩下滑的主要原因之一。8月份至今，首发规模已有184亿元，超过6月和7月。
佣金率下降仍是困扰券商业绩的最主要原因。证券行业2011年上半年收入同比增加3%，净利润同比下降11%。从业务结构上来看，承销、自营和资管都实现了增长，唯独经纪业务收入下降。
2011年上半年代理买卖证券净收入/券商总交易量为万分之6.8。去年全年该数据为为万分之8.6。下降幅度达21%。而下滑幅度预计2季度较1季度放缓。
券商自营2季度已视行情减仓。2季度证券行业重仓流通股数量和规模较1季度明显下降，上市券商的减仓程度与行业类似。
给予行业“中性”评级。现阶段，经纪业务的佣金率仍在下降，即使交易量不出现下滑，经纪业务收入和利润也可能出现下降，这对于券商业绩是一种明显的抑制。短期板块可能存在超跌反弹机会，但全年业绩能否实现增长越来越依赖下半年能否有可观的行情出现。同时建议投资者关注政策导向。鉴于此，下调行业评级至“中性”。但我们仍然认为大券商抵御风险的能力将好于行业平均水平，维持对中信证券（600030）、海通证券（600837）、广发证券（000776）的增持评级。
（具体内容请见附件）
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