| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年07月26日 14:42 |
作者： |
洪锦屏 |
| 行业评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
融资融券常规化，转融通应时而出。近期媒体报道监管层已经开始向券商征求意见，将把融资融券业务转为常规化并将适时推出转融通机制。我们调研了一些券商，目前监管层确实在向券商的融资融券业务征求意见，业内预计一个月之内对于两融业务转入常规化和转融通机制的建立的征求意见稿有望出台。而证券金融公司的建立及转融通机制的投入运行估计要到年底或明年初，因为当前券商的自有资金和证券还比较充裕。
融资融券的收入来自利息收入和交易佣金两方面，利息收入属于开源，佣金收入属于节流（降低经纪业务成本）。融资融券交易费率和换手率较高，有利于提升券商佣金收入和缓解费率下降压力。
我国采用日本模式的可能性较高。历史上来看，我国的金融体制建设借鉴日本的经验是比较多的，日本以证券金融公司为融资融券市场上资金和证券流入的枢纽，可以直接调节信用交易市场的规模，以达到国家宏观调控的目的。
当前我国的金融市场尚未完全市场化，且转融通业务在推行之初对风险控制的要求较高，采用成立证券金融公司的集中授信模式是大概率事件。
转融通推出将大幅提升两融规模。如果假设未来信用交易量占比达到20%，融资融券规模占市值比例达到2%，在此我们保守以当前的普通交易量和证券市值作为对比对象，计算得到的融资融券规模在5000-8000亿元之间。如果假设未来五年我国证券总市值以10%的速度增长（过去10年我国市值增长率为18%），融资融券余额占比2%对应的规模为8510亿元，相对于当前规模还有近30倍增长空间，贡献行业15-20%的净利润增量。
假设到今年年底两融存量规模能达到800亿元，则全年融资融券利差和手续费收入可达52亿元，将提升券商全年收入近7%，基本能抵消今年佣金率继续下降的影响。当前就是证券行业盈利走出青黄不接断层的拐点，维持行业推荐评级。我们选股的逻辑仍然是大券商加高弹性，推荐中信、海通广发和华泰证券。中信证券由于目前只有母公司营业部能开展两融业务，因而份额受到影响，但子公司金通和万通在两融常规化后也将具有资格，而中信200亿的融资融券额度有望后发制人。
风险因素：交易量萎缩，融资融券规模增长低于预期。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
