| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月29日 13:44 |
作者： |
吴莉 |
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6月行业经营数据：去年世博会高基数效应如预期显现。①6月行业实现总周转量45.58亿吨公里，同比增速回落至4.7%。其中，旅客周转量356.3亿人公里，同比增速9.1%；货邮周转量13.9亿吨公里，同比增速-3.4%。②运力供给增速仍低于需求增速：6月可供座公里增速为8.1%，国内航线、国际航线分别为6.8%、9.3%，国际航线运力投放增速较大。③客座率81.8%，同比提升1.0个百分点，提升幅度相对4、5月收窄，主要是由于去年同期世博会客流增量明显，需求基数较高造成今年6月RPK增速有所回落，供需缺口收窄。④国内航线综合票价指数在今年首次出现同比下降，其中国内中程航线票价同比下滑明显，主要由于去年上海航线票价基数较高。
上半年航空公司利润同比增长26%。①2011年1-6月行业累计完成运输总周转量、旅客周转量、货邮周转量分别为273.7亿吨公里、2141.8亿人公里、82.8亿吨公里，同比增速分别为7.6%、12.2%、-1.7%。②1-6月行业大中型飞机日利用率9.6小时，同比下降0.2小时；正班客座率81.3%，同比提升2.5个百分点；正班载运率71.9%，同比提升1.2个百分点。③民航全行业上半年累计营收2282.8亿，同比增长22.5%。利润总额183亿元，同比增长27.3%，其中，航空公司利润127.8亿，同比增长26%。④预计南航、国航、东航上半年净利润分别27亿、44亿、24亿，同比增长30%、-6%、23%；EPS0.28元、0.37元、0.21元，同比分别增长6%、-11%、21%。
行业跟踪：①京沪高铁开通对行业影响较小：剔除去年世博会高基数影响，京沪分流小于预期，且票价将逐步回升；京沪高铁沿途所有航线分流仅影响全行业RPK增速约0.5%。②7月人民币升值速度相对5、6月有所加快：2011年7月27日，人民币兑美元汇率6.4426，自月初累计升值0.45%。③7月WTI原油在95美元/桶至100美元/桶区间振荡，至7月25日WTI原油收于99.2美元/桶。根据《国家发展改革委关于推进航空煤油价格市场化改革有关问题的通知》，航空煤油出厂价格逐步实行市场定价，根据过去一个月航油价格测算，预计8月1日国内航油出厂价大幅调整的概率不大。
旺季景气将超预期，预计客座率同比提升约3个百分点。①暑运将重现今年春运旺季运力紧张、需求绝对增速不大但效益很好的状况。今年以来运能一直偏紧，但旺季日利用率上行受限问题更加凸显，将导致运力、需求增速绝对数均不大，但供需缺口较大将推动客座率、票价明显上行。②预计暑运（7、8月）行业RPK、ASK同比增速分别约为9-10%、6-7%，客座率同比提升约3个百分点，票价同比提升约5个百分点。
投资策略：我们认为剔除去年世博会高基数效应后京沪航线受高铁冲击小于预期且后续影响将减小、旺季运能紧张使行业景气超市场预期，继续推荐南航和国航，同时建议重点关注东航（高铁冲击或小于预期、预计中报EPS增速较大）。
风险提示：突发事件、行业需求增速显著低于市场预期、油价大幅上涨
（具体内容请见附件）
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