| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月22日 13:54 |
作者： |
陈浩武 |
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行业动态变化：7月11日中国工业和信息部向社会公告18个工业行业淘汰落后产能企业名单，要求对列入公告名单中落后产能在2011年底前彻底淘汰并做好检查验收和完成目标任务情况公告工作。其中涉及水泥企业782家，淘汰总产能1.53亿吨，超出前期1.33亿吨预期。
分区域：华北、西南、东北、华东区域淘汰总量较大
分省市统计公示名单中涉及的企业家数和淘汰落后产能数量并按七大区域汇总明细。数据显示，七大区域淘汰落后产能由高向低排列依次为华北、西南、东北、华东、中南、东南和西北，年底前需淘汰的落后产能总量依次为5206万吨、2707万吨、2501万吨、2492万吨、1440万吨、559万吨和423万吨；华北区域的淘汰总量显著高于其他区域！
分省份：山西、辽宁、河北、江西、重庆、四川、贵州、浙江等省市淘汰冲击动能水平高
建立淘汰冲击动能指标（1、淘汰/10年产量，2、淘汰/10年新型干法产能，我们倾向选用前者来测度动能），分析得出山西、辽宁、河北、江西、重庆、四川、贵州、浙江等省，淘汰冲击动能分别为39%、34%、21%、11%、11%、11%、9%、9%。如按要求在年底前落后产能全部淘汰得到贯彻实施，对上述省份水泥行业在2012年的景气程度形成助力！
综合比较分区域淘汰落后产能与新增产能情况判断景气变化情况
在假设需求不变条件下，综合分析分省份和区域新增产能投放和落后产能淘汰的量级变化：虽四川和山西省今年的落后产能淘汰量级较大，但由于新增产能投放更加巨大，因此该地区落后产能淘汰仅仅是稍许减缓景气下行的幅度和进程；华北区域的北京、天津、河北，华东区域的浙江，东北区域的辽宁、黑龙江等省市汇总两年的新增产能投放和落后产能淘汰数据，如年底前全部淘汰的话，两年时间里上述地区产能投放为负值，在需求、集中度条件既定不变的框架下，上述地区水泥行业景气度将上行。
进一步分析，考虑到今年落后产能淘汰的最后期限为12月31日，认为今年淘汰执行对华东、东北区域起锦上添花作用，而华北区域真正见到景气改善可能需要等到明年。
行业观点和投资建议：关注淘汰执行力度和效果
我们更加关注后期各省市落后产能淘汰的执行力度和效果上！市场可以说对淘汰政策已作较充分预期，但这一政策真正执行后对行业的实质性利好程度相信目前是无法准确预测的，毕竟是1.53亿吨的总量规模，其淘汰时点大概率是在8-9月后正好是行业年内最旺的一季！供给下行，需求上行，具体会出现何种情况无法准确预期！标的：海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、亚泰集团。
（具体内容请见附件）
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