| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月19日 15:07 |
作者： |
陈志华 |
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上周，银行跑输大盘0.9%。虽然近期银行没有走出明显强于大盘的走势，但我们认为随着银行中报期的到来，银行股将迎来相对收益期。上周央行先后发布了上半年信贷数据和社会融资规模数据，深发展和农行发布了业绩预告，相关数据再次显示银行业基本面稳健，中报行情可期。
促存款回流是未来政策方向，揽储问题有望解决。6月信贷投放6339亿，人民币存款增加19100亿，存贷款增速略超市场预期。根据我们的了解，虽然居民存款增长较快，但是由于理财产品的大量发行，资金在存款和理财产品之间大规模流动，严重冲击了存款的稳定性，引致贷款短期化。未来政策可能从负利率、监管和存准率方面，三管齐下使存款回流银行体系，为通胀回落后的适度宽松做准备。
紧表内，纵表外，漠视负利率的调控方式面临调整压力。上半年企业债和非金融企业股票融资占比分别为8.5%和3.4%，同比都提高0.5%。但间接融资占比仍达85.4%，直接融资代替间接融资的趋势并不明显，银行在社会融资中的地位难以取代。负利率和表内数量紧缩政策环境下，表外融资供给和需求旺盛，上半年委托贷款占比达9.1%，同比提高5.1个百分点。社会融资总量增长减缓使得通胀的货币驱动力小幅减弱，但货币对经济增长的驱动力减弱的却更为明显。下半年紧缩表内、放纵表外，姑息负利率的调控方式面临调整的压力。
中报业绩表现优异，中报行情可期。上周深发展和农行发布业绩预告，净利润同比增长超过50%和45%，验证了我们银行业绩稳健的观点。业绩预告后银行股连续3日上涨，说明市场对银行优良的业绩表现确有反应。随着中报临近，市场的反应将更为强烈，预计银行股将迎来一轮估值修复。
上周市场表现上周自选组合涨幅-0.80%，沪深300银行指数涨幅为-0.27%，跑输行业；自选组合从建仓到现在，累计跑赢行业指数4.71%。推荐华夏银行、招商银行、民生银行和兴业银行为我们投资组合，组合权重分别为40%、30%、20%和10%。
行业动态（1）央行公布上半年社会融资规模统计数据；（2）央行公布上半年金融统计数据；（3）央行9周来首次净回笼；（4）
央行：地方政府融资平台贷款风险可控；（5）银监会规范资产池类和委托贷款等理财产品；（6）周小川：通胀预期较强，保持必要调控力度；(7)刘明康：银行应计提留存和逆周期资本缓冲；（8）外汇局强调继续高压打击“热钱”；（9）银行业协会：银行业服务项目近八成收费；（10）欧洲8家银行压力测试未过，欧盟将资金支援未通过压力测试银行；（11）日本央行维持零利率政策不变；（11）伯南克：美联储目前并不准备采取更多刺激举措。
（具体内容请见附件）
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