| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年06月24日 15:12 |
作者： |
袁琳;尹劲桦;孙鹏 |
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撰写时间： |
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我们预计7月份紧缩力度可能不会进一步加强，而近期银行股的下跌为行业在中报业绩支持下带来反弹机会。
但中长期看，若通胀维持高位，尽管我们预计下半年存款准备金的上调空间有限，加息仍是预期发生的大概率事件。持续紧缩的政策环境导致银行在流动性压力下不得不付出更高的资金成本，此外，紧缩也将加剧对资产质量的担忧。我们维持对行业的中立评级。
央行上半年连续六次上调存款准备金率，货币乘数由去年平均的4.24倍下降到目前约3.9倍的水平，5月底M2的同比增长率只有15.1%，相对于15%左右的名义GDP增长率，货币紧张态势明显。展望未来，如果外汇占款继续上升，我们预计存款准备金率仍有1%左右的上调空间。
紧缩的货币环境导致银行可贷资金不足，中国银行业短负债长资产的久期结构导致其流动性较为脆弱，个体银行对存款流失的耐受程度不高，因此即便系统整体没有流动性风险，但结构性的流动性不足可能导致系统资金成本大大上升。
随着数量型紧缩减弱，我们认为若通胀保持在较高水平，央行可能采用加息手段，目前储蓄存款流失加快更增加了加息的必要性。目前我们预期今年有2次加息，其中一次为非对称加息。根据我们简单测算，一次非对称加息可导致2011年上市银行的净息差下降约0.8个基点，净利润下降约0.4%。
我们仍认为存款吸收能力较强的银行面临的流动性风险和资金成本上升压力较小，因此我们继续看好招行和农行，我们认为工行也受益于目前紧缩的货币环境。短期内，我们也看好中报增长速度较快的深发展。民生银行有望受惠于小企业贷款的相关优惠政策，并且中期业绩同比增速仍较快，继续推荐。
（具体内容请见附件）
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