| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月13日 14:08 |
作者： |
张志鹏 |
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投资要点：6月汽车产销如期有所回暖。在连续两个月出现同比负增长后，6月汽车产销小幅回升，市场有所转暖。当月产销分别完成140.37万辆和143.59万辆，环比分别增长3.83%和3.62%，同比分别增长0.65%和1.40%。
乘用车显著强于商用车。6月，乘用车销量同比和环比增速分别为6.2%和6.1%，而商用车同比和环比均为负增长，且同比降幅超过10%，弱势特征明显。1-6月，乘用车累计销量同比增长5.8%，而商用车销量同比下滑，为-3.7%。
SUV领跑细分行业，客车和轿车稳健依旧，半挂牵引车拖累重卡。正如我们在年初做策略报告中的预测，上半年，SUV和MPV车型的增速领先各细分行业；客车中的大、中、轻客车型销量也均实现增长；轿车消费虽受政策转向及地震等短期因素打压，但仍实现约8%的同比增长，更体现其普及势头之盛；货车受经济环境影响，带动商用车整体增速下滑为负，尤其半挂牵引车同比下滑超过30%，对重卡整体形成拖累；另外，前两年存在过度消费的微车在刺激政策退出后需求终显疲态，上半年也录得负增长。
3季度及下半年汽车行业面临的外部环境将逐步改善。汽车消费政策继续收紧的可能性很小，我们认为行业在政策层面的底部已经出现。居民对于宏观经增速回升和通胀回落的预期，以及固定资产投资的持续，都将有利于汽车需求的释放。而大宗商品价格回落，将缓解原材料方面带给行业的成本压力。
维持行业中性评级。一如我们在下半年策略报告中的观点，对于3季度及下半年的汽车行业，维持中性评级。我们认为目前行业估值已经处于历史底部，且下半年行业景气度将缓慢回升，但还不足以支撑对投资评级的上调。近期汽车板块走势强于市场，随着中报预告或披露期的到来，板块表现可能重归于平静。
整体上我们建议以更积极的态度对待汽车板块，下半年投资逻辑有四：1）继续看好弱周期行业的龙头。2）看好强周期行业的估值反弹。3）原材料价格回落将带来部分企业成本的改善和盈利的回升。4）多样性的零部件板块机会多多。
风险提示：1、行业景气回升力度低于预期2、政策及其他风险
（具体内容请见附件）
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