| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月11日 14:15 |
作者： |
姚宏光;黄未樵 |
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撰写时间： |
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6月乘用车批发数据（中汽协）同比增长12%，好于市场预期。尽管我们认为6月批发数据存在一定程度虚高（经销商半年指标考核压力），但结合相对理想的终端上牌数据以及7月底日系企业产能恢复逐渐完成，我们认为行业景气探底基本结束。
我们注意到近期媒体关于出台汽车行业鼓励政策的讨论，尽管政策面尚未出现实质性的鼓励政策，但对投资者心理层面的影响是积极的：在可预期的未来，考虑到汽车作为国民经济以及地方政府财政收入重要的支柱产业，紧缩政策继续加码的可能性已不大；展望下半年，即使节能车补贴标准获得提高，其扰动将主要体现在下半年各月，对全年总销量影响较小；
维持对乘用车板块相对乐观的投资建议，认为乘用车板块在未来2-3月仍将有获得超额收益的较大可能：从谨慎的视角观察，目前的板块估值已处于安全区间下方，估值下行的压力较小；行业基本面的持续改善将为估值提升提供较大支撑；股价近日的向下调整，在一定程度上弱化了市场对于板块短期超额收益过高的担忧。
在行业景气分化的背景下，我们仍然强调汽车结构性的投资机会，建议投资者关注具有低估值以及业绩增长具有确定性的优质公司：上海汽车拥有目前两家最优质的合资公司，现有车型强劲表现将进一步提升公司盈利能力，而未来激励政策的推出将进一步增强投资者对公司业绩稳定增长的预期；悦达投资：公司将受益于SUV车型的优异表现以及车型高端化带来的盈利能力提升。
风险提示：宏观经济发生变化影响汽车终端需求、政策进一步加码使销量不达预期、市场系统性风险。
（具体内容请见附件）
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