| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年07月11日 14:27 |
作者： |
康凯 |
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中国汽车工业协会下调汽车销量增速，预计2011年中国汽车销量将增长5%，而之前的预期增幅为10%-15%。受本轮全球金融危机期间中国政府为促进需求而采取的购车优惠措施提振，中国2009年和2010年汽车销量分别增长了46.0%和32.4%。我们总结了3条逻辑：
加息的过程中，特别是中后期，汽车的销量增速是下行的。
汽车的销量增速与M2增速高度正相关，如果货币政策持续紧缩，M2增速下行，汽车销量增速则会下行。
决定GDP的消费与投资对汽车影响重大。如果我们对消费没有足够的信心，对投资看不到明确的增长，那么汽车的销量就还没有快速增长的理由。
虽然存在其他变量的影响，但是我们坚持在上述的大逻辑下，如果大的经济背景不改变，那么汽车销量增速正增长仍然将是小幅度的，不能对公司业绩产生重大影响。
历史数据表明汽车股股价处于下行周期时，销量基本也处于下降通道，当汽车销量回升时，汽车股价会提前回升，09年那一轮提前4个月反应，原因在于大盘的启动以及大量的支持政策出台带来的预期的效应。因此本轮汽车股启动的前提在于：预期政府出台支持政策，汽车销量后续增长有预期。对汽车股整体判断是：如果4季度预期出政策的可能性很大，那么3季度末4季度初，汽车股可能会有所表现。短期内我们认为2011年行业整体增幅小的背景下，汽车股在3季度的整体行情将有限。
6月份汽车销量较上年同期增长1.4%，至144万辆。5月份汽车销量则同比下降3.98%。今年前六个月汽车销量总计932万辆，较上年同期增加3.4%。6月份乘用车销量较上年同期增加6.4%，较5月份增加6.4%，达111万辆。今年上半年乘用车销量增加6.2%，至714万辆。6月份，客车的销量增速18%，1-6月累计销量增速12%。6月货车销量下降9%，1-6月累计下降0.2%。
6月汽车销售增速反转≠反转趋势确认。我们观察到，6月狭义乘用车的批发数据大于零售数据，其中约9%的销量成为了经销商的库存。因此，我们认为对于6月份汽车销量的增速同比正增长目前还不能认为是向上反转的趋势确定。
（具体内容请见附件）
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