| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年06月13日 14:02 |
作者： |
胡春霞;林园远 |
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行情演绎及观点回顾：食品饮料板块今年以来涨幅-2.0%，跑赢上证综指0.9个百分点，其中白酒上涨4.2%，领涨所有子行业，啤酒其次，上涨0.67%。维持我们4、5月报对行业推荐的观点，继续推荐一线白酒、葡萄酒。
用发展的眼光看待消费品量、价增长：经济增长，收入增加、消费升级三方面都将推动食品饮料销量和销售价格持续走高。从海外高档消费品的经验看，人均GDP过万美金后奢侈品消费才刚起步，我国一线大城市刚达到这一标准，因此可乐观看待高档食品饮料的量价上涨空间。贵州茅台终端价格突破千元后是否意味着价格天花板上升？
行业分析：低档消费保持高增长，高档消费超预期。
白酒：有必要重新审视高档酒增速。白酒上市公司10年、11年一季度整体收入同比增长36%、49%。其中今年一季度茅台、五粮液在预收账款上升情况下，收入保持了大幅增长。我们草根调查的情况也显示高档酒经销商价差进一步扩大，销售淡季不淡。中低档白酒维持了去年销量的高增速，二线名酒结构升级态势明显。
葡萄酒：市场蛋糕扩大，竞争格局明晰。我国人均葡萄酒消费量1.2升，为世界平均水平的1/3。在行业快速成长背景下，预计未来几年，进口葡萄酒和国内葡萄酒市场仍将处于共生共增状态。张裕仍然领跑行业，短期竞争优势难以撼动。
啤酒：跑马圈地新时代加速集中度上升。啤酒兼并收购加速，已经进入最后的肉搏时代，预计最近2-3年集中度将加速上升。今年啤酒行业成本压力较大，提价恐难以完全覆盖成本上升；长期继续等待行业集中度提升和企业规模扩大后的费用率下降、盈利能力上升。
屠宰及肉制品行业：事件性机会是否存在？双汇具备事件机会。
乳制品净利润提升时点即将来临。市场增速放缓，预计行业竞争也将趋缓，未来无论是费用率下降，还是产品结构提升，净利率都将有提升。短期伊利股份增发博弈中应该有较好的机会。
投资策略：增持；一线品种风险收益整体更优。在目前PE水平继续强烈建议增持食品饮料行业，即便估值保持如此低的水平，很多公司也仍能有30%左右由于净利润增长带来的收益。继续维持2季度的推荐策略，子行业推荐顺序为：一线白酒、一线葡萄酒、二线白酒、大众消费品。公司：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、张裕A、山西汾酒、古井贡、青岛啤酒，双汇发展、伊利股份。
（具体内容请见附件）
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