| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月01日 14:48 |
作者： |
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毛利率拐点将让冬天延续
通信板块上半年大幅下跌，估值依然偏高。受到今年1季度业绩低于预期的影响，今年上半年，申万通信设备指数下跌17.86%，同期上证指数下跌2.20%。
目前通信设备行业整体PE水平为31倍，处于历史较低水平。但是相对于上证指数整体14倍的PE，通信设备行业PE估值是上证指数的2.18倍，相对估值依然处于历史较高水平。
毛利率拐点到来。今年1季度通信设备行业整体毛利率为29.44%，同比下降0.67%，结束了07年以来毛利率上升的趋势，出现了明显的拐点。受行业内的大量扩产和运营商集中采购的影响，我们认为今后两年毛利率将维持下降趋势。
全年营业收入将增长18%左右。通信设备行业营业收入主要受电信固定资产投资和通信设备出口的影响，根据今年运营商投资预算，全年电信固定资产投资预计将增长8%，出口增长40%，预计全年通信设备行业营业收入将增长18%左右。
投资策略：由于通信行业整体毛利率拐点到来，同时整体相对于上证指数的估值偏高，我们对行业总体保持谨慎态度，评级下调至“中性”。我们建议下半年重点关注估值合理，营业收入增长明确，毛利率下降不明显的上市公司。重点推荐华星创业、中天科技、中兴通讯、亨通光电、通鼎光电。
（具体内容请见附件）
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