| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月24日 15:05 |
作者： |
王鹏;齐宁;王大鹏 |
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撰写时间： |
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尽管运营商公布的全年CAPEX超预期，但一季报显示多数通信类公司业绩出现下滑。我们认为价格竞争激烈及通胀、人力成本上升对于成本费用构成的压力是业绩未下滑的主要因素。在当前资本市场情绪偏于谨慎的背景下，我们认为下半年应侧重配置具有安全边际，业绩增长有保证的公司。
投资要点
行业基本面：通信主业指标持续向好，行业增速重回上升通道。2011年1-4月，全国电信主营业务收入累计完成3083.6亿元，同比增长9.4%。全国移动电话用户累计净增4138.6万户，突破9亿大关，达90038.9万户。其中，3G用户净增2052.1万户，达到6757.2万户；全国固定电话用户减少293.3万户，达29145.0万户。其中无线市话用户减少387.0万户，达到2476.2万户，在固话用户中占比从上年底的9.7%下降到8.5%；宽带接入用户净增958.3万户，达到13592.0万户。
下半年投资策略：寻找增长明确，具有成本控制能力的公司。通信行业一季报多数表现不佳，其原因在于下游竞价激烈，成本费用上涨较快。根据上市公司一季报情况，我们建议配置如下类公司：（1）未来空间广阔，上游议价能力强，业务发展呈快速提升势头类的公司。典型选择为通信运营商；（2）凭借技术实力实现市场突破，全面受益运营商CAPEX提升，毛利水平保持稳定的通信设备龙头公司；（3）产品定制化程度高，行业增长明确，议价能力相对较强的光通信细分子行业龙头。
重点公司推荐。我们建议下半年配置四个公司：1、中国联通。公司3G用户上半年快速增长，市场份额不断提升，而唯一影响盈利因素的终端补贴下半年将出现拐点，公司3G网络市场价值仍然低估；2、中兴通讯。公司凭借明显提升的技术实力实现了中移动GSM扩容、马来西亚等重要市场的突破，我们认为公司全年业绩有望增长23%，目前估值显著偏低；3、日海通讯。公司产品高度定制化，毛利水平相对稳定，产能瓶颈受限打开，且受益光通信行业高景气度，业绩具有超预期潜能；
（具体内容请见附件）
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