| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月29日 15:01 |
作者： |
陈光尧 |
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撰写时间： |
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供求趋紧直接决定生猪价格走高
2010年7月份以来生猪存栏量和能繁母猪存栏量一直较低，2011年一季度生猪和能繁母猪存栏量环比分别下降0.22%和3%，根据我们近期的市场调查结果，目前养殖户母猪补栏积极性仍然不高，能繁母猪存栏仍处较低水平，从母猪补栏到对应商品猪出栏需要一年左右时间，因此我们认为2012年上半年生猪供应总体紧张，猪价将保持高位运行。
成本上升间接推高生猪价格
饲料成本占养猪成本约60%，玉米占饲料成本约60%。当前玉米供应保持平稳，而采购需求增加，虽然国家调控政策较强，但玉米市场有望由政策调控型向需求主导型转变，预计玉米价格仍将保持坚挺态势推高饲料价格，养猪成本上升，推动生猪价格上涨。
猪肉价格高位运行支撑养殖业高景气
生猪养殖行业具有明显的周期性，一般为2-3年。2008年初以来猪肉价格持续走低，2010年6月猪肉价格止跌回升，养殖户开始盈利，表明养殖业进入新一轮上涨周期。2011年4月与2010年6月相比涨幅为40%，猪肉价格高位运行带动生猪价格上涨，自繁自养头猪盈利突破500元，养殖行业将持续高景气。
养殖业规模化使行业长期利润率走出低谷进入上升期
我国生猪养殖业规模化迅速发展，养殖成本控制能力提高，补栏更为理性，根据美国经验，随着生猪养殖规模化比例提高，猪肉价格维持高位稳定，日本经验也表明随着规模化比例提高，生猪养殖业利润率进入上升期。
投资建议
受“瘦肉精”事件影响，国家对食品安全监控力度加强，预期会加快出台《食品安全法》条款的细则，在食品安全加强和养殖业高景气的大环境下，关注具有完善产业链、产品质量安全控制能力强企业的投资机会。目前产业链已经较为完善的有新五丰、正邦科技两家公司。
风险提示：疫情疾病、行业政策风险等。
（具体内容请见附件）
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