| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月21日 14:05 |
作者： |
李婕 |
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一周行情回顾：
本周上证综合指数/深圳成分指数分别下跌-2.30%/-1.59%，而申万农林牧渔行业指数下跌-3.60%，弱于两市指数。细分子行业中，SW果蔬生产涨幅最大，为1.92%，SW海洋捕捞跌幅最大，为-11.21%。
农业行业投资策略：
1）进入6月份，市场会关注中报情况。我们建议关注中报业绩超预期的品种。
从行业角度看，我们看好禽类养殖中的民和股份，猪养殖及饲料公司正邦科技。
民和股份：民和主要受益鸡苗价格的高企。进入11年以来，鸡苗价格一直维持在3元以上，一季度均价3.4元左右，4-6月份均价略高于一季度。目前民和鸡苗报价3.8元左右。单鸡苗的净利润1.2-1.3元，我们预计半年报业绩为7000-7500万元。
此外，民和拟增发进入下游养殖和屠宰业，以期熨平鸡苗价格波动较大带来的业绩不稳定性。方案已报会，预计3季度能获得批文。基于公司融资诉求，所以，民和释放业绩的动力也较足。
正邦科技：根据对生猪存栏量和能繁母猪及仔猪的补栏周期推算，11年生猪价格全年将维持高位。预计正邦11年生猪出栏量有望达到65万头。今年生猪头均盈利同比大幅攀升，6月初已突破600元。我们认为正邦猪业务将带来今年业绩爆发。
顺产业链景气度将向上延伸，在下游景气度如此之高的前提下，饲料业务可顺利实现成本转嫁。并随着生猪补栏，饲料需求将逐步增加，行业盈利水平有望走出10年低谷，11、12年效益水平显著提升。预计正邦科技上半年净利润可达到7000万元左右。
2）建议关注农业中的新崛起的细分子行业，小行业大市场。作为行业的龙头，相关标的能够超行业发展，而行业本身能够保持两位数增速，同时由于行业可比上市公司稀缺性，相关标的保持较强的进攻性。我们看好菌菇龙头星河生物和教槽料行业的金新农。
星河生物：菌菇行业处于朝阳期，星河生物食用菌10年日产量为47吨，预计随着确定的新建项目，募投项目达产，公司日产量可达到87吨。
公司在河南新乡已着手筹建日产量150吨的食用菌产能，预计15年达产，届时公司合计产量可达到237吨，是10年产量的5倍。
综上所述，未来5年的复合增长率38%。公司并通过优化产品结构提升盈利能力；而下沉渠道足以消化新增产能。
金新农：估值便宜（11年23倍，12年14倍PE）+盈利能力较强的扩张模式（吨饲料净利润220-250元，10万吨增量，增厚EPS0.23-0.27元）+潜在的收购预期（饲料企业和种猪企业），也让公司成为较好的投资标的。
（具体内容请见附件）
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