| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月28日 13:53 |
作者： |
左红英 |
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2011年3季度投资策略
上市房企现状。（1）存货有一定压力，但短期仍可承受；（2）资金压力略有显现；（3）预收帐款占比高，今年业绩保障高；（4）行业集中度提高，龙头实力凸现，无论是资金实力还是业绩保障系数，四大龙头的情况均好于行业平均。
销售和投资。（1）投资增速依然高位运行；（2）新开工有回落，但保障房全面开工背景下，全年新开工增速仍有保障；（3）销售量和价格仍在增长，但价格增幅明显回落。
估值分析。无论纵向还是横向、动态还是静态，目前房地产板块的估值优势非常明显。
政策分析。今年以来，大大小小的调控政策层出不穷。其中，最严厉的当属1月份出台的国八条。同时，伴随着上调存款准备金率、加息等货币政策，行业始终处在调控的阴影下。在房价涨幅趋缓、投资增速依然维持高位的情况下，预计下半年政策维持现状的概率极大。
投资策略。我们推断，政策年内仍不会放松，加码可能性亦不大。
或许，调控的目标已经达到——价格缓慢增长，既不影响经济增速，又用时间换取了空间，年内维持政策现状的可能性极大。那么，在政策基本保持现状的情况下，销量将成为决定地产股走势的决定性因素。而以房地产企业目前的财务状况，出现大幅度降价的概率较低，楼市成交量不温不火的可能性较大，因而难以出现销量大幅回升刺激地产股大幅上涨的情形。由于行业较好的基本面、较低的估值，地产股出现阶段性反弹行情的概率较大。维持行业“中性”评级。个股方面，根据我们前文对上市房企的分析，龙头企业各项财务指标均好于行业平均，在行业集中度提升的过程中，强者恒强将日益明显，基于此，我们首推行业龙头，重点推荐保利地产；其次，我们继续推荐业绩保障度高的滨江集团和商业地产龙头世茂股份。
风险提示：资金风险；政策风险
（具体内容请见附件）
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