| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月10日 14:05 |
作者： |
方焱;区瑞明 |
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政策存在“纠偏”的必要和可能
调控已产生明显效果，楼市热度已降温，一线城市的销售甚至已经负增长，若再出台更严厉政策打压，难免会伤及宏观经济，且今年地方有限财力背负的民生包袱很重，要办好这些事，楼市不能萧条、地产不能出事！一味打压，终将会导致“激励不相容”的多输格局。
房企及时战略防御将有望倒逼政策“纠偏”
1季度整个地产板块推算销售额增长45%，短期偿债保障倍数为1.69，远好于06-08年各年水平，存货水平合理、去化压力居历史低位，房企趁日子还好过，纷纷转向战略防御，拿地、扩张大为减少，地方财政压力加大。
景气在低位，春天已不远
行业景气早已在去年3月见顶后掉头向下，目前与08年7月份水平相当，上轮周期景气触底的时间发生在09年2月，从05-08年的两轮周期看，景气触底前半年左右，地产股即迎来反转！统计分析表明，地产股指数与未来3-4月时候的景气指数相关度最高。
通过四种情形模拟，下半年配臵地产股均有望获超额或相对收益
①量价齐升或量滞价滞，政策继续打，估值受压，但底部抬高；②量价齐跌，调控效果达到，政策及时撤出，出现趋势性机会；③量价齐跌后政策依然如故，导致超调，风险向中上游行业及银行、财政传导，给A股带来巨大的系统性风险，但由于地产股已部分反映了悲观预期，在此种情形下相对收益将较为明显；④量增价滞（跌），地产软着陆，出现趋势性机会。
看好龙头及具备超强资源整合能力的品种，建议超配
此外，主流地产公司积极拓展二三线城市，导致销售同比环比改善也会逐步增强投资者信心，托宾Q理论支撑未来产业资本增持地产股而带来的交易性机会、管理层今年市值管理的压力和动力较强。看好业绩增长确定、以及积极介入矿业或新兴产业的地产股（地产+X），推荐①具备超强资源整合能力的华业地产、中天城投等；②全国和区域龙头——万科、保利、招商地产、中南建设等；③优质商业地产股——世茂股份、金融街等。
（具体内容请见附件）
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