| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月23日 13:46 |
作者： |
赵新安 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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银保保费下降是造成总保费下滑的主要原因。从结构上来看，中小保险公司的银保新单上升较快，而大保险公司的银保新单出现下降，大保险公司的银保保费收入下降对总保费收入影响较大。
在银行渠道，居民对寿险保单的认识更多的是储蓄理财的替代品。银保渠道的保费收入与利率具有较强的负相关性。加息环境下，银行理财产品、信托产品等在银行渠道销售的产品收益率也不断上升，银行渠道的保单不但面临着销售压力。
产品结构上来说，由于自2010年以来投资收益预期不高，各家公司的产品主要以分红险为主，压缩了万能险，同时传统险种也有所萎缩。分红产品与万能险相比，同业竞争程度低，边际利润率高，因此成为保险公司重点鼓励销售的产品。
在保险资金仅能投资于债券、银行存款等固定收益资产的情况下，其投资收益受益于加息。但是，随着权益投资比例的增加并占有较大份额，保险公司的总投资收益率受固定收益类资产的影响越来越小，而与权益类资产的投资收益率相关度提高。
今年年初以来，面对着通货膨胀不断加剧与经济增速放缓之间的矛盾，股指调整幅度较大，沪深300指数从年初以来到现在已经下跌了8.9%，保险公司的投资收益也出现一定的下滑，市场下跌给保险股带来的压力较大。
但随着国家治理通货膨胀措施的进一步实施，我们认为通胀的高点或许在六七月份之间出现。通胀的逐步回落可以改善投资者的预期，从而给股市反弹带来支持。保险股股价的拐点或许就在宏观经济数据趋好之时
在新业务价值增长和股票市场反弹的预期下，我们对保险行业依然给予优于大市的投资评级。给予中国太保、中国平安推荐评级。
（具体内容请见附件）
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