| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年05月26日 14:40 |
作者： |
黄立军 |
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紧缩货币政策下债券收益率未能上行。尽管4月份央行同时提准和加息，但是紧缩的货币政策并未拉升债券收益率曲线，中长期各券种的到期收益率甚至有所下降。一方面由于资金面充裕，另一方面由于市场充分预期通胀和经济增速下滑导致未来收益率下调。
权益低仓位，银行存款占比创新高。由于资本市场上涨乏力，保险公司主动或被动的降低仓位，1季度股票和基金占比合计仅为13.8%，已处于历史低位；基准利率的上调使得协议存款吸引力大增，银行存款占比已达32.41%，达08年以来的新高。
银行保险规模的不同导致各家公司保费增速差异。仅看4月单月，中国人寿实现保费收入224亿，同比下降1%，太保人寿实现保费55亿，同比下降19%，而中国平安数据不可比，但根据我们取得的信息，中国平安寿险保费在四月仍实现正增长。这主要是由于各家公司银保规模的不同导致其在监管新规下增速不同。
财险保费继续保持快速增长。1-4月份，中国平安财险保费收入同比增长35%，中国太保同比增长17%。财险保费的快速增长以及较好的综合赔付率使得财险行业盈利能力大幅提高，中国太保和中国平安两家上市公司在较大程度上受益于财险业绩的支持。
目前保险股的估值处于历史底部，低估值为其提供了较好的安全边际，未来下跌空间不大，从长期看具备配置价值。中短期内，上涨动力不足。个股选择上，短期内我们建议选择成长性较好、弹性较大的中国太保，中长期我们依然看好中国平安的长期投资价值。
（具体内容请见附件）
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