| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2011年06月20日 14:59 |
作者： |
潘蕾 |
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1、中药行业未来仍将维持25%的年增长率。中药工业产值过去十年的年复合增长率为22%，高于整个医药行业19.2%的增长率。2010年中药工业总产值达到3514亿元，同比增长37.27%，占医药工业总产值比重为26.8%。我们认为中药行业未来将保持25%的年增长率，推动行业持续增长的核心因素有：首先，循证医学的兴起为中药发展创造机遇；其次，政策扶持，尤其是医保扩容，是行业发展的加速剂，09年《医保目录》新增中药品种164个，占全部新增品种的60%；最后，从企业层面而言，产品创新是企业内生式增长的核心驱动力，技术改革和产品创新也势必推动行业持续增长。
2、受益于消费升级和内需拉动，中药保健化和OTC值得期待。中药未来有三个发展方向：一是走处方药的路线；二是走保健产品的路线，向保健食品、药妆、日用品等领域扩张。三是走OTC产品路线。中国OTC协会预计，2014年中国OTC市场规模将达到1923亿元，显示国内OTC市场巨大的发展潜力。中药在OTC市场的占比稳步提升，中药饮片增长最快，年均增长率约为30%，中药饮片及中药配方颗粒未来有望成为OTC市场的生力军。保健食品行业近5年年均复合增长率超过30%，09年产值已高达911亿，成为仅次于美国的全球第二大市场。我国素有药食同源的历史，品牌中药保健化将是大势所趋。
我们认为，未来走保健产品路线和OTC路线的中药企业所面对的市场更为广阔，有相对自主的定价权，在国家"十二五"规划中提高居民消费能力的大前提下，后两者均会明显受益于消费升级和内需拉动，未来最有可能诞生大市值优质公司。
3、投资逻辑：品牌中药长袖善舞、现代中药各领风骚。目前医药行业的高估值已基本消化充分，11年预测PE为26倍，中药行业为27倍，绝对估值水平处于历史偏低水平，中药行业是攻守兼备的良好投资标的。品牌中药企业产业链整合能力强，向大健康领域延伸优势显著。受益于市场扩容、消费升级的多重因素驱动，品牌中药长袖善舞。现代中药行业呈现出多个细分龙头各领风骚的局面。中药注射剂是目前相对更成熟的现代化中药品种，未来受益于国家政策红利和医改扩容将迎来新一轮的发展。植物药是最可能走出国门的先行者，未来受益于全球市场扩容和新的技术革新，将会有超预期的表现。
我们重点推荐：品牌中药龙头企业云南白药和现代中药优质企业天士力。此外还可关注同仁堂、益佰制药、康美药业和红日药业。
4、风险提示：原材料价格持续上涨、药品降价等均为行业带来不确定因素。
（具体内容请见附件）
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