| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年06月07日 14:34 |
作者： |
董丁 |
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一、5月份航空股价表现不佳
4月份在国内需求恢复的带动下，行业客运量同比增长13%，客座率达83.2%，同比提升2个百分点。5月份行业客运需求和客座率也基本延续了4月份的趋势。尽管数据较好，但是航空股依然明显跑输大盘，超额收益为-8.8%。目前航空股平均动态估值为PE10倍、PB2倍左右。
二、6月份相对平淡
6月份，京沪高铁拟于月底开通运营，行业将主要受世博高基数的影响，预计增速滑落至个位数水平是大概率事件。
三、传统旺季值得期待
主业弹性支撑估值水平。前4月行业保持了需求大于供给的局面，需求（RPK）：运力（ASK）增速12%：9%。对即将到来的传统旺季，经过压力测试，基于WTI油价处于100-110美元/桶，按现有的运力投放速度，即使旺季需求增速下滑致客座率和裸票价格不变，综合票价上涨完全由燃油附加费带来，航空公司主业盈利也可实现10%以上的同比增长。
人民币升值，也是提振航空公司盈利的重要因素。1-5月，人民币兑美元升值2.3%，远期价格显示预期未来一年人民币升值4.4%。
从历史经验来看，3季度板块获得超额收益的概率也较大。
四、投资建议
相对于目前估值，我们看好行业传统旺季的业绩弹性和股价表现，首推南方航空。
五、主要风险油价、高铁。
（具体内容请见附件）
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