| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月03日 15:03 |
作者： |
曾旭 |
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投资要点
1月行业利润持续保持历史同期最好水平。1月预计我国航空公司收入267亿元，盈利28亿元，毛利率20%，环比提升11％、250％、10PT。近年春运行情火热、票价提升，致使1月份盈利大幅增长，为历史同期最好水平。
航空运量需求同比增长强劲，国内需求环比大幅上升。1月我国民航综合、国内（含地区）、国际和地区的运输总周转量（RTK）分别为46.7、30.3、16.4和1.0亿吨公里，同比增长16.4%、17.3%、21.6%和19.5%，环比增长2.6%、6.8%、-4.2 %和-6%。
航空运力供给增长略快。1月底我国民航运输飞机1603架，同比和环比分别增长12.3%和0.8%。飞机日利用率9.3小时，同比增加0.2小时，环比增加0.7小时。ATK65.9亿吨公里，同比增长13.9%，环比增加5.8%，供座数2858万个，同比增长13.1%，环比增长8.1%。
航空运营效率环比回升。1月综合客座率（PLF）为79.3%，同比提升2.5个百分点，环比下降0.2个百分点。运力投放的增加使得客座率环比微降，但高于历史同期水平。预计1月我国民航客公里收入约0.65元，同比提高18.2%，环比提高10.2%。吨公里收入约5.5元，同比提高18.3%左右，环比提升12.2%。国内航空公司竞争格局改善使其议价能力愈发强大。1月份在供给增速高于需求增速使载运率下降的情况下，票价水平依然坚挺并环比大幅提升。
民用航空景气持续，通用航空异军突起。1月份民航国内需求同比和环比大幅增长，景气程度令人欣喜。由于国内竞争格局改善，票价水平持续提升，盈利有望超预期。推动低空开放、促进通用航空发展是大势所趋，随着后续鼓励政策的陆续出台，通用航空有望异军突起。
机场非航业务快速增长，消费属性日渐增强。航空景气带动机场需求，经济发展提升居民收入水平，两者合力之下各机场的非航业务高速增长，将不断改善机场的收入结构，使得机场经营业务的消费属性日渐增强，估值水平有望向商业零售行业靠拢，上升空间巨大。
风险提示：航空股估值高企与大盘系统性风险；全球政治和经济波动导致油价和汇率风险；高铁替代竞争；运力增长过快，爆发非理性价格战；发生突发性疾病、灾害或不可抗力等。
行业评级及投资策略：民用航空方面，油价回落和需求景气将助力航空股（低估值周期股）反弹。通用航空方面，“两会”召开在即，通航有望异军突起，出现政策推动行情。机场方面，估值合理、攻守兼备。我们重点推荐中长期受益低空开放的通航产业链相关公司中信海直、川大智胜、博云新材、海特高新等；推荐具有资产注入和提价预期、具有内涵和外延增长双重看点的上海机场，以及成本控制能力强、运营效率高、内外兼修、攻守兼备的厦门空港；关注航空股估值修复的反弹行情。
（具体内容请见附件）
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