| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年04月28日 16:22 |
作者： |
欧亚菲 |
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零售业保持高速增长从已公布的年报数据来看，2010年行业营业务收入和净利润同比分别增长了21.59%和30.43%，较2009年营业务收入（同比增10.61%）和净利润（同比增23.97%）增速明显加快，主要是因为宏观经济在经过2009年恢复之后保持较快增长。在一系列促消费政策陆续落实以及温和通胀的背景下，消费呈现强劲增长势头。净利润增速相对较慢的原因是租金及人力等成本有了一定幅度的上涨。在宏观经济继续保持平稳增长，各地陆续提高最低工资以及个税改革等措施的逐渐实施背景下，预计2011年零售业仍将保持快速增长。
从不同业态的数据来看，2010年家电连锁增速最快，收入同比增24.52%，净利润同比增36.92%，但2011年随着国家调控房地产的力度逐渐加强，信贷不断紧缩，各地陆续出台限购政策导致房地产市场低迷，会对家电市场销售造成一定程度的压力；超市收入同比增16.14%，净利润同比增17.37%，下半年可能面临CPI回落过程中的名义增速放缓，不过我们判断超市同店增长不会显著回落，主要是基于日用消费品价格会维持平稳；而百货行业收入同比增22.13%，利润同比增36.58%，未来仍将保持快速增长。随着居民收入水平的不断提升，消费升级趋势明显。同时，一系列促消费政策的陆续实施，尤其是个税改革之后，中低收入阶层明显受益，而中低收入阶层边际消费倾向较高，收入的提升将大幅提升居民的消费水平，中高档百货公司将显著受益。
行业及重点公司投资建议从行业数据来看，零售业保持较快增长势头，尤其百货业净利润增速提升20.32个百分点，增幅居首位。在政策促进，收入提升的背景下，零售行业仍将维持景气向上。预计全年社会消费品零售总额增速仍将保持在18%以上。我们仍然最看好百货行业，建议重点关注一二线城市中主要门店偏中高端定位的公司，主要包括友阿股份、王府井、广州友谊、西单商场（新燕莎），同时看好以珠宝销售为主的潮宏基、老凤祥。区域角度来看，我们认为估值合理，改善空间较大的重庆百货进入投资区域，新华百货预期逐步改善，二季度开始有望进入上升通道。而成商集团主要关注公司春熙路太平洋店的官司进展，如果取得突破，将迎来较大投资机会。拐点型公司，我们重点推荐南京中商。行业龙头方面，我们仍然坚持推荐王府井、小商品城、苏宁电器。鉴于步步高正在逐步改善中，超市行业的核心配置调整为步步高。
（具体内容请见附件）
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