| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月08日 15:00 |
作者： |
耿邦昊 |
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我们近期基本完成了对主要上市公司的调研以及三地基金的路演，此篇报告将我们调研&路演的一些信息反馈给投资者。
资本市场对行业发展阶段、新业态冲击等问题的过度悲观使得行业二级市场估值处于历史低位；但在行业竞争加剧、制度变革深化的关键时点，许多零售公司对资本市场诉求加强、资本运作事件频现、业绩释放动力加强。
我们建议投资者战胜恐惧，坚定看多零售，享受业绩增长带来的绝对收益。
网购对传统零售的冲击毋庸置疑，但受限于消费体验缺失和物流短板，我们认为其对实体店铺冲击依次为家电连锁、中低端服装连锁、百货和超市，因而对全业态的担忧并不足取；即便是受冲击最大的家电连锁行业，苏宁电器依托线下店网和多年物流体现的建设，开拓线上“苏宁易购”，我们认可这一战略，看好线上业务的发展前景。
为了规避长期物业成本上升对净利润的吞噬，绝大多数零售企业开始谋求业态创新、发展商业地产，从万达三代商业模式的案例来看，商业经营越成功的企业、开发商业地产成功率越高、未来越能通过这一新业态规避租金压力、发掘新的利润源泉。
出于对快速扩张以及破除制度束缚的要求，2011年零售公司无论从公布融资方案数以及融资金额都创历史新高，历史上零售公司一旦进行资本运作，常伴随着牛股的诞生，我们相信2011年行业不缺催化剂，制度红利将成为未来几年投资者从零售公司获得回报的主要源泉。
我们重点推荐王府井、大商股份、重庆百货、苏宁电器、天虹商场、百联系、新西单等大市值个股；此外前期推荐的南京中商、合肥百货、欧亚集团、成商集团、鄂武商等中小市值&斑马股&区域龙头也值得关注；而CPI高涨有望带来超市行业个股如步步高、华联综超、永辉超市、武汉中百等的主题投资机会。
风险提示：恶性通胀对消费者需求的抑制；政策限制下零售公司融资进度低于预期。
（具体内容请见附件）
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