| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年03月03日 14:55 |
作者： |
郭海燕;钱炳 |
| 行业评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
投资亮点：
虽然去年四季度以来下调明显，但零售板块仍然是业绩增速优良、直接反映我国消费增长趋势的主流消费板块。新的投资契机是：1）3月1日国务院通过个人所得税法修正案草案、居民可支配收入将进一步提升，增进零售板块的投资吸引力；2）有新闻称1，部分中高档商品的进口关税有望降低，有利于海外消费转入国内。我们组合中的个股基本面差距不大，而近期的反弹幅度出现了分化。板块均有机会，可优先关注反弹幅度尚小的王府井、广州友谊、永辉超市、大商股份、新百联股份、重庆百货等公司。
主要依据：
行业政策性利好持续，显著受益收入增长和消费提升。十二五促进民生和消费增长、个税调整提高起征点、中西部开发等将带来持续性的行业利好，板块增长动力强劲。
近期数据：元旦、春节消费增速领先，行业基本面趋势向好。根据商务部统计，今年元旦（20%以上）和春节（19%）
社会消费品零售总额增速均实现了开门红，而我们重点跟踪的部分公司1-2月份销售增速也在25%甚至30%以上，为1季度良好的业绩表现奠定基础。
整体估值处于历史较低水平。去年四季度零售板块调整以来，很多一线品种的下跌幅度达到20%-30%。但基本面向好并有不少亮点，目前估值（2011年24倍，部分优质个股低于行业平均）处于历史较低水平。
不少优质公司的反弹才刚刚启动：例如王府井、广州友谊和永辉超市等公司在此轮反弹中相对滞后（图表1），但基本面亮点突出，有望在接下来板块企稳回升的过程中有所表现。
重点推荐公司：
1)王府井：在中西部具备品牌和网络价值，北京市场地位巩固，NAV高出市值37%（每股58.9元）；集团12亿元现金增持公司股权，锁定期3年，体现出对上市公司成长性信心；增持价格41.5元，对目前股价形成有力支撑，安全边际高；定向增发收购成都店少数股东权益13.51%，加之去年10月份增持，有望增厚2011年每股收益8%，2011年业绩增速有望达到55%。我们估计，公司1-2月销售增速能够达到30%左右，在板块中处于较快水平。
2)广州友谊：市盈率只有20倍；2010年环市东店扩容、国金店开业，营业面积扩大50%左右，为中长期增长打开空间。尽管新店带来一定费用压力，但2010年净利润增速仍有望达到20%，2011年有望提速到30%左右。我们认为公司新店压力有望小于市场预期，主要得益于环市东新增男店销售的快速提升（日均销售在110万元左右），及国金店部分面积出租抵消租金成本。我们估计，公司1-2月销售增长有望达到25%-30%，同店增速18%左右。此外，如果中高档商品的进口关税降低，将有利于海外消费转入国内，广友是最典型的受益者。
3)永辉超市：零售板块中稀缺的具备扩张力、可复制性高增长品种；作为农改超成功典范，公司生鲜经营优势使其能够更好吸引客流，缩短培育期。同时重庆市场的成功复制也为今后拓展奠定基础，北京市场拓展已初见成效。预计2010-2014年收入和净利润复合增长率将分别达到43%和52%。我们估计，永辉1-2月销售增长有望达到50%以上，处于板块领先水平。
此外，还请关注我们的三大投资组合：
1)中西部金花光彩依旧：合肥百货、重庆百货、鄂武商、友好集团、武汉中百
2)重组和增发、改善空间大：百联股份、重庆百货、大商股份、华联综超
3)竞争优势、特色化定位：苏宁电器、广州友谊、王府井、永辉超市、小商品城、天音控股
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
