| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月10日 14:18 |
作者： |
刘元瑞 |
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10年营业收入增长超30%，毛利率基本保持稳定。
2010年，各公司收入和利润同比增速分别为34.4%和31.7%，平均毛利率、净利率分别为31.9%和14.6%，同比基本稳定；11年1季度，收入继续保持高速增长，平均增速达36.8%，但由于人员工资以及安全相关成本的增加，营业成本增速达41.6%。
产量：各公司产量增速16%，4公司扩产最快。
各公司煤炭产销量分别上涨16.2%和11.7%，其中，自建矿产量增速最快公司有西山煤电、昊华能源、兖州煤业和山煤国际，产量同比增速30%以上。分区域来看，山西、华东和全国公司扩产速度最快。
盈利：吨煤毛利水平大幅提升，动力煤、无烟煤公司最为突出。
2010年各公司价格同比上涨较明显，由去年的541元/吨上涨至618元/吨，涨幅平均值达到17.1%，其中，动力煤和无烟煤价格上涨幅度较大，分别为20.2%和20.1%，炼焦煤为14.5%，兖州煤业、昊华能源和神火股份的吨煤毛利上涨40%以上。
11年煤价上涨锁定业绩增长，期间费用控制较好。
1季度煤价走势强劲，通过调研了解到，多数公司的煤价较10年上涨10%-25%，锁定11年部分业绩增长；1季度各公司期间费用率为10.0%，同比下滑0.3个百分点，总体控制较好。
板块逐渐进入价值区间，重点推荐成长性确定的公司。
短期来看，板块缺乏明显的催化剂。不过经过前期调整，煤炭开采板块动态PE平均下降至17倍，部分成长性较好的重点公司已经降至15倍以下，并且基本面仍有改善空间：（1）受上网电价上调、水电出力不足、电厂港口库存下降等因素影响，动力煤价格有望继续上涨，2季度动力煤公司业绩环比可能出现明显上涨；（2）尽管短期炼焦煤需求较疲软，但中长期受益于保障房投资力度的加大、海外需求的快速增长，以及焦煤资源的相对稀缺性，炼焦煤价格仍值得看好。
重点推荐：潞安环能、神火股份、昊华能源、兖州煤业、中国神华和山煤国际。
（具体内容请见附件）
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