| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月03日 13:50 |
作者： |
林红垒 |
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撰写时间： |
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一、近期观点
钢材库存持续下滑，价格稳中有升；焦炭、焦煤价格总体稳定，预计在钢铁景气回升下有望上涨。受需求旺盛、国际煤价高企、进口量大幅下滑以及大秦线检修影响下，动力煤淡季不淡。我们继续对煤价持乐观态度。成本方面由于煤炭行业销售净利率较高，业绩对人工、原材料等成本上涨敏感性最低，而资源税短期较难出台，行业利空有限。
通胀二季度仍将保持高位，作为最上游的能源行业，煤炭将显著受益通胀，行业盈利确定性高。目前行业估值19倍左右，相当于近年平均水平。在通胀高企的情况下，低估值的周期股仍有吸引力，继续看好二季度煤炭行业的相对收益。
二、民生煤炭组合及表现
上周煤炭指数涨幅为-2.60%，强于沪深300指数-3.25%的涨幅。其中我们跟踪的17只煤炭股平均落后大盘3.4个百分点。个股方面兰花科创、西山煤电、兖州煤业表现较好，而山煤国际、开滦股份、神火股份等表现差强人意。
上周我们煤炭组合收益率为-4.23%，相对煤炭指数超额收益率为-1.62%；自2011年2月13日以来累计收益率为17.77%，相对煤炭指数及沪深300指数超额收益率分别为5.24%和15.47%。
当前组合为远兴能源、兖州煤业、盘江股份、潞安环能、山煤国际。
三、一周行业数据概述
冶金煤：4月中旬全国粗钢日均产量环比下跌3.80%，主要城市钢材库存1558万吨，延续下滑的态势。钢价稳中有涨。全国焦炭价格保持稳定，莱钢、昆钢、邯钢等煤炭到厂价基本平稳，邯郸6000大卡喷吹煤上涨50元至1230元/吨。各炼焦煤产地价格继续稳定。
动力煤：上周秦皇岛库存大幅下滑91万吨，港口煤价经过前期上涨后暂时平稳。广州港煤炭库存小幅回升，山西大混小幅上涨5元至805元/吨。产地来看，西北地区动力煤继续上涨，东胜原煤价格上涨10元，大同6000大卡动力煤及5500大卡动力煤均上涨5元，山西朔州块煤上涨5元。煤炭海运费基本平稳。国际方面，4月21日，澳大利亚BJ煤炭122.20美元/吨，小幅回落。4月22日环球电子平台NEWC、RB、ARA分别为121.48美元/吨、123.27美元/吨和127.52元/吨，均有小幅回落。
无烟煤：无烟煤自1月份以来陆续上涨后，上周基本平稳。5月2日，华鲁恒升、河南心连心、兰花科技等尿素价格分别下滑10元、60元和30元至1930元/吨、1930元/吨和1900元/吨。
四、风险提示
流动性紧缩的系统性风险。
（具体内容请见附件）
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